经过多年的“洗礼”，制药巨头们股价节节告退，即使是葛兰素史克这样拥有众多成功研发经验的跨国巨头，都因最近在研新药“胎死腹中”的消息，在一个利润丰收的季节中出现了股价滑坡。曾经“安全的避风港”俨然是个弱不禁风的“股市病夫”。

神话终结

华尔街的老投资者从来对制药企业股票拥有一份特殊感情。每当经济萎靡不振股指上升乏力之时，制药类股票往往能为投资者们带来一丝希望，并让他们体会到“安全的避风港”的快乐。在过去的30年内，那些叱咤全球舞台的制药巨头们的确不负众望，纷纷以强大的科研实力及完美的销售团队创造了一个接一个的年销售额过10亿美元的重磅炸弹药物神话。

从这个意义上说，成功开发新药对制药巨头而言理应是驾轻就熟。然而，即使是葛兰素史克这样拥有众多成功研发经验的跨国巨头，最近都还是传出了股东期待已久的在研新药“胎死腹中”的坏消息。为此，公司股价竟然在一个利润丰收季节中出现了滑坡。

在美国，制药企业在证券市场上的表现同样大告不妙。以辉瑞公司、默克公司以及百时美施贵宝公司为例：辉瑞公司的股价从1999年4月至2005年12月已经累积下跌了59%；百时美施贵宝公司在1999年10月至2005年10月的6年内股价下跌幅度达到了74%；默克公司则在2000年12月至2005年10月的这段时间内股价跌落72%。需要说明的是，这3个制药界的巨无霸企业在这些年内一直保持着稳定的销售增长势头。

根据制药巨头们的统计，如今开发一个新药的成本已经达到了5.5亿美元的资金和10年的研发过程。这笔巨额开销包括了越来越昂贵的临床成本和注册成本。一旦新药顺利进入市场，企业还得自掏腰包支付后期进一步临床研究以及扩大适应症的研究费用。当然，任何一个新药研发的失败都意味着一笔研发投入打了水漂，越是在研发后期遭遇的失败对企业的影响越大。

从这个角度来看，当制药企业无奈地宣布某个产品研发失败后，投资者们对数亿美元的投入无果而终自然无法接受。虽然一个在研新药的挫折并不代表公司整个研发线崩溃，但新药的缺阵对制药企业一贯保持的高增长率的冲击作用从来就是相当明显的。为此，制药巨头们即使在财务报表上能保持“风风光光”，但新药的失败最终让它们成了投资者的弃儿——由此，制药公司在证券市场的扮演角色从“安全的避风港”变成了“股市病夫”。

厄运难逃？

要脱离“股市病夫”并不容易，因为如今的新药研发标准也比以往任何时侯更为苛刻，为此很多襁褓中的新药都因为在研发过程中发现了没有预测到的副作用而在未上市就结束了生命。曾经几何时，许多“问题药”最终都能获准上市，有时那些一开始没有被重视的副作用甚至在未来的市场推广时成为一个卖点或新治疗效果，他汀类药物的走红就属此例。然而，万络改变了一切。自2004年默克公司停止销售万络以来，万络给默克公司带来的麻烦却一刻没有停止过——除了每年损失数十亿美元的销售额，默克公司还不得不面临无底洞的一场场赔偿官司。当整个制药界亲眼目睹了这个让一个制药巨头厄运缠身的事件的全过程，应该再也没有制药企业愿意在已发现的药物不良反应问题中造次，西方国家的药政机构对新药审批也变得慎之又慎。

当企业内部研发进程变得迟钝之后，从外界协议转让新药成了这些意欲脱困的制药巨头们的自然选择，然而它们很快就发现这项工作也不轻松。一般来说，新药的定价往往都明显高于那些市场上已经存在的老竞争产品，由此它们也必须具备明显的治疗学优势才能在竞赛中最终胜出。令人遗憾的是，美国国家卫生院或英国国家临床规范研究所虽然承认某些新药的优势，但同时也会认为这样的优势并不值如此高昂的价格。例如，虽然Velcade能延长癌症病人的生命，但它所延长的寿命也颇为有限。为此，它也广受争议，被认为定价过高。

也许制药巨头们找到了一个脱困的方向，那就是日渐兴起的生物制药技术，仅默克公司就已经通过合资或协议授权转让的方式从小型生物技术企业手中获得了100多个在研生物新药。的确，一些制药巨头在生物领域内已经获得了成功经验，并在攻城掠地的同时充分地享受着由此带来的丰厚回报。然而，目前的生物制药依然定位于癌症或是免疫性疾病等患病人数很少的疑难杂症，诸如高血压糖尿病之类的“大众化”疾病对生物技术产品而言还鲜有所及。由此，生物制药能否承载着整个制药界的全部希望？答案恐怕是否定的。从这个意义上来说，制药界需要一场变革。如果企业能建立一个新型的商业模式与成本模式，它将有望从未来的竞争中脱颖而出。新药研发成本越来越高，为安抚投资者的费用也在增加，加上在白热化竞争面前更加高昂的营销成本，药品最终甚至可能成为病人望而生畏、无法买单的产品。如果这一幕可怕情形出现，恐怕制药巨头更无法逃脱“股市病夫”的厄运了。

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药物开发不利

制药公司股价重挫

10月26日，阿斯利康和葛兰素史克沦为伦敦市场的最大输家。虽然两公司第三季度财报出色，但其令人失望的药物开发消息还是导致了股价重挫。

阿斯利康股票下跌7.8%。第三季度，阿斯利康盈利较上年同期增长29%，好于市场预期。但该公司同时指出，将不再开发急性脑缺血中风药物NXY-059，此前试验的结果表明：这种药物不能显著降低与中风有关的残障风险。

葛兰素股票跌收4%。第三季度，葛兰素的销售额增至56.4亿英镑，但低于市场分析师普遍预期的57.6亿英镑。葛兰素也公布了与药物开发有关的不利消息。由于初步的临床试验结果不利，该公司糖尿病药物Redona的试验已经暂停。此外，葛兰素还中断了一种败血病药物的开发。