天士力致力于中药的现代化，开展差异化营销，在复方丹参滴丸这一单个产品上取得了巨大成功。该公司在管理框架、基础设施和营销渠道上具有较强优势，适合新的大产品运作。系列粉针项目是公司寄予厚望的下一个利润增长点，其适合学术推广、为处方药、是中药现代化剂型，同复方丹参滴丸有诸多相近之处，取得成功的概率较大，我们认为该公司值得长期关注把握升浪起点 现在机构底部建仓名单  。

公司的复方丹参滴丸2006年销售有望增长5%-8%，毛利率基本稳定；其它产品（养血清脑颗粒、柴胡滴丸、藿香正气滴丸、穿心莲内脂滴丸、水林佳、荆花胃康滴丸）的销售增幅很大，但基数较低，预计可给公司带来3000万左右净利润，基本上与广告费用的增长相抵消（公司今年的电视广告投入在6000万元左右，而2005年为3000万元）。另外，公司投资项目的开发费和固定资产转固可能给带来2000万左右的费用增量，但与相应项目投产可能产生的收入和得到的补贴相当。如果公司5亿短期融资券发行，下半年将可减少700万元左右的利息（短期融资券平均利息为3.2%，而短期借款年利息为6%左右）。而如果2000万股定向增发实现，一年可减少利息1600万元，基本可抵消股本扩张带来的利润摊薄。

公司做为创新中药的代表，其生产的“复方丹参滴丸”创造了中成药单品种销售额突破10亿元的神话开始，目前公司已收购了并成立“天士力金纳生物技术公司”，占55%股权，该公司主要研发亚单位流感疫苗产品，该产品目前已获临床批文，正在进行临床试验。有关该领域的背景请参见我们在4月份发表的疫苗行业深度报告。目前国内仅2家企业研制亚单位流感疫苗，前景十分看好。收购该业务后，天士力在生物技术领域的涉猎（基因药业+疫苗）和实力得以增强，有望与近期持续走强的天坛生物、中牧股份等疫苗概念股一争天下，建议关注。