分析师：罗鶄，吴一峰2006上半年医药板块销售收入继续延续03年以来增长放缓态势，同比增长8.19％，增速下滑4.43个百分点；毛利率25.03％，下降1.85个百分点；在今年反商业贿赂的经营环境下，期间费用较往年有明显下降，净利润降幅有所趋缓，同比下降1.34％。
 
子行业中生物制药景气度最高，剔除大幅亏损的北生药业净利润同比增长近50％；医药商业板块2005年中期净利润基数较低，受益于反商业贿赂和国药股份大幅增长拉动，上半年净利润增幅35％；原料药行业净利润大幅下滑26％；化学制剂受反商业贿赂负面影响最大，净利润同比下降3.6％，增速较去年同期下降25个百分点；中成药板块OTC比重高，受行业影响相对较小，净利润平稳增长7.53％。个股方面龙头企业盈利呈强者恒强态势。

我们建议医药行业维持6个点左右的基准配置，投资者可参考我们的配置组合：

①长期配置组合：医药行业洗牌将有利于资源向优势企业集中，我们建议投资者选取化学制剂药、中成药、生物药和医药商业的龙头企业作为长期配置首选：其中恒瑞医药2006-2008年预测市盈率分别为30倍、24倍和20倍，虽然短期估值处于合理区间，但公司2007年可能晋升为专利药企，未来整合豪森值得期待；云南白药长期可持续增长产品梯队丰富，公司作为云南省首家股权激励试点企业，方案实施只是时间早晚问题，公司2006-2008年预测市盈率分别为30倍、23倍和18倍，当前股价明显具有投资价值；天坛生物行业地位突出，中生集团资源整合方向不变，2006-2008年预测市盈率分别为33倍、25倍和20倍；国药股份2008年销售规模可能突破120亿从而成为中国北方医药分销业龙头，公司2006-2008年预测市盈率分别为24倍、18倍和14倍。对以上个股我们建议投资者保持基准配置，没有持仓的投资者可以选择时点逐步建仓。

②我们推荐年内还可能获得20％收益的医药组合：华兰生物、国药股份、东阿阿胶和江中药业，华兰生物疫苗可能实现4年再造一个华兰生物的飞跃，股价上涨催化剂是业绩高速增长和获得疫苗批文；国药股份资产注入进程将继续牵引投资者视线，公司估值偏低，股价具有上涨动力；东阿阿胶股改将推动大股东、管理层和流通股东沟通理解，我们看好公司较为坚实的销售渠道基础和管理层稳中求变的进取之心，公司2006-2008年预测市盈率分别为34倍、25倍和21倍；江中药业中成药盈利被子公司东风药业亏损大幅掩盖，“江中”品牌17年间累计投入超过20亿，新的会计准则2007年开始可以不摊销品牌商誉，可能为公司年新增税前利润930万，公司总市值仅13.87亿，对于包含全国驰名“江中”商标和品牌的公司来说当前市值明显低估。