2006年医药工业运行状况：艰难增长、季节性因素主导年末利润回升2006年医药工业实现收入4516亿元，实现利润355亿元。医药工业整体收入同比增长17.10%、利润总额增长9.52%，在去年医药行业不利的大环境下，医药工业利润增速明显减缓。

06年医药工业利润率7.86%，低于05年8.4%水平；四季度利润和盈利水平的回升主要是由于季节性因素。06年政策环境对化学制剂行业的打击最为直接和严重，而生物制药和中药受影响较小。

医改和监管专题：风雨之后是阳光医改将着重体现公益性和普惠制，国家投入也侧重于基层医疗卫生建设。2007~2010年将是基础投入期，社区医疗、乡镇卫生院、村卫生室将是建设重点，将逐步激发普药、中低端医疗器械、诊断试剂的消费需求。未来的行业监管力度也将前所未有，重新审批药号、驻厂监察员制度、飞行检查等一系列措施已经在切实开展。

政策主线清晰可见--医改使市场蛋糕变大，监管风暴则促使行业加速洗牌，优势企业更多地分享蛋糕和行业理顺后的高成长。

本期投资视线：改革谁受益？

中国的医药行业正经历秩序从乱到治、规则由潜到显的阵痛过程，从医改+监管

的政策组合拳可以很确定地预见到--产业的集中度必然不断提高，龙头企业强者恒强。医改的受益者只可能产生于那些已经具备规模实力和创新优势的企业。其中，普药行业根本性好转需要一个较长过程，这类股票多为交易性机会；中低端医疗器械在某些细分领域龙头初现，具有一定投资价值；医药商业则需要寻找合适的盈利模式。可关注万东医疗、新华医疗、国药股份、上海医药、双鹤药业等细分领域龙头企业。

行业和公司评级从细分子行业角度，生物制药和品牌/现代中药是比较优势突出的领域，仍将是贯穿07~08年的医药股投资主线，其中的龙头公司仍是投资的首选标的。另一投资主线是以中生集团/天坛生物为主的央属药企的资源重组。维持对行业整体中性

投资评级，维持生物制药、品牌/现代中药两个子行业谨慎推荐评级，维持医药商业中性评级。

个股方面，我们仍建议投资者重点关注有趋势、更有业绩的公司，以及重组方向明确的公司。维持对天士力、天坛生物推荐评级，维持对长春高新、双鹭药业、科华生物、广州药业、同仁堂、金陵药业、三精制药、S阿胶、云南白药、国药股份、华海制药、恒瑞医药谨慎推荐评级。