联合证券宋华峰

22日,医药指数在创出新高后走势较为平稳,尾盘在大盘的带动下有所下跌,全天下跌0.30%。从个股来看,涨幅居于前列的主要是一批重组股、低价股以及未股改的股票,如四环药业、潜江制药、S哈药和S*ST源药。而一线、二线的医药股,如恒瑞医药、云南白药走势较为平稳,估值水平已开始有所下降。

在目前市场环境下,我们认为,医药股整体估值已经处于相对较高的位置,投资者应该集中关注那些未来业绩能实现大幅增长或者业绩开始出现拐点的企业。

结合从2006年开始的医药行业改革,我们认为2007年医药行业的投资机会集中在以下几个板块：以白云山、华北制药、双鹤药业以及丽珠集团为代表的大型普药类生产商；以国药股份、上海医药、一致药业为代表的医药流通企业；新华医疗和万东医疗这样的面向第三终端的医疗器械生产企业。

医改带动行业走出低谷

2006年医药行业呈现低速增长,利润总额的增长低于收入增长。医药制造业实现销售收入5200亿元,同比增长18.92%,实现利润总额415亿元,同比增长13.08%。增收不增利的现象明显,且2006年全行业销售收入、利润总额的增长率为近几年最近年最低的一年。在药品降价,反商业贿赂的打击下,医药行业度过了极为艰难的一年。

我们认为,正在进行的“医改”,对于整个医药行业来说是极大的利好,并在未来5-10年的较长时间里将促进医药行业的增长。具体来说,“医改”对医药产业的影响,将在以下几个方面得到体现：其一,基础性普药将进入国家基本药物目录,品牌普药企业可望获得国家长期、稳定的大宗采购订单；其二,大型、区域龙头型商业公司将取得国家基本药物的物流配送权；其三,以社区医疗、新农村合作医疗为主题的第三终端将逐渐崛起,拉动普药、OTC、中低端医疗器械以及诊断试剂的消费；其四,医改将推动医疗消费的蛋糕变大,医疗消费的链条纵深,从而使我国医药产业持续保持高增长。

医疗需求将逐步被释放

据2004年第三次国家卫生服务调查结果,我国有44.8%的城镇人口和79.1%的农村人口没有任何医疗保障,基本上靠自费看病；也就是说,中国至少有8亿人口游离在社会基本医疗保障体系之外。

国务院总理温家宝3月5日在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时说,要加快卫生事业改革和发展,着眼于建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度,今年重点抓好四件事：一是积极推行新型农村合作医疗制度；二是加快建设以社区为基础的新型城市卫生服务体系；三是启动以大病统筹为主的城镇居民基本医疗保险试点,政府对困难群众给予必要的资助；四是做好重大传染病防治工作。

我们认为,未来覆盖全国80%以上县(市、区)的新型农村合作医疗制度,将使得我国农村居民得到基本的医疗卫生保健。而以社区为基础的新型城市卫生服务体系,也方便城市居民看病,缓解居民看病难的问题。而随着医疗卫生投入的加大,被压抑的医疗需求将逐步被释放,这将是医药板块的长期利好所在。