在医疗体制改革背景下，医药行业洗牌势在必行“医改”带来行业转机

周三，医药股表现耀眼，为沪深指数再创新高助了一臂之力。其中，北生药业、丰原药业等8只该板块个股强势上攻涨停，白云山A、鲁抗医药和马应龙等个股涨幅较大。

我们认为，医药板块的强势表现，除了一季报业绩预期较好外，医疗体制改革带来的行业转机是最为关键的因素。后市医药股的机会，将主要体现在处方药、疫苗及涨价的原料药类上市公司中。

体制改革带来行业转机

随着居民基本医疗保险试点的启动，以及之前新农村合作医疗的全面铺开，预示中国正稳步推进“全民医保”制度。“全民医保”对于整个医药行业来说是重大利好，并将在未来几年里促进医药行业的成长。在制度变革的影响下，行业利润的分配将发生新变革，原属于医院的利润将重新分配，医院利润的损失则由政府的医疗投入来得以补偿，医药制造和流通领域将分到更多利润。

从操作策略来看，2006年的行业低迷导致医药板块被短暂边缘化，医药股股价涨幅整体弱于其它行业的涨幅，但是行业最低迷的时候，恰是投资的最佳时点。同时，从2007年开始，科技创新以及预期中的医疗体制改革都将给医药产业带来巨大的发展机遇，从一个较长的时期看，医药行业的未来比较乐观。

行业洗牌重组机会多

在医改背景下，靠报批新药和营销成本过高的医药企业已经无法保持发展后劲，国内6000多家制药企业重组将成必然选择。目前，国内医药行业一批目光超前的企业正在根据各自的发展需要寻找对象联合、兼并、参股、控股，抢占优质资源，如华润集团、复星实业、上实集团等等。预计今年下半年及今后几年中，随着企业改革的深化和行业结构的调整，一大批以上市公司为主体的医药大公司、大集团将脱颖而出，它们通过联合、兼并、重组实现超常规的资源汇聚，并通过整合后促进产业跨越式发展，进而实现资产增值。

如华润集团通过重组持有华源集团70%股份，华源的医药产业包括了S*ST源药、北京医药集团和上海医药集团，其中，北京医药集团拥有两家上市公司双鹤药业和万东医疗，上海医药集团拥有两家上市公司上海医药和中西药业，华润的重组可能会将双方医药资源进行整合。同时，华润也将重组三九集团，这成为其打造医药航母的契机，相关上市公司的资产结构调整将会不可避免。

关注三类投资机会

从目前看，多数医药股的估值都较高，按照2007年业绩来看，普遍在30倍PE以上。因此我们建议投资者考虑到一个合适的安全边际，“白马股”将带来更好的安全边际，值得长期持有。

此类投资机会主要体现在三个方面，一是已经涨价的原料药业股，目前涨价明显的有D-泛酸钙、VC及青霉素等。产品涨价带来了明显的投资机会，以鑫富药业为例，其2007年第一季度订货数据显示，D-泛酸钙平均价格比上年同期上升25%。虽然鑫富药业2006年净利润仅198.4万元，每股收益不到3分钱，但其2007年第一季度业绩由于产品价格上涨，而预增在120%-180%之间，股价当然也随之一路上扬。

二是进入处方药名录的制剂类生产产商。制剂是医药产业中利润最大的品种，如果进入了处方药名录，意味着药品销售量将有一定幅度增加。

三是疫苗类企业。目前预防观念已经成为保持健康的一个重要因素，各种疫苗需求量不断增大，华兰生物等个股也面临一定机会。

业绩与经营成为投资主线

在此前一份题为“医药行业上市公司2007年一季报前瞻”的研究报告中，申银万国证券证券表示，医药行业投资主线有两条。其一，季报业绩快速增长将是上市公司股价上涨的催化剂，建议选取业绩增幅可能持续全年的国药股份等个股；其二，经营质量较好，但短期净利润并没有反映公司实际经营情况的云南白药、天坛生物等公司的股票。

申银万国证券预测，一季度业绩增长可能超过50％的医药行业公司是：丽珠集团、双鹭药业、通化东宝、益佰制药、南京医药和ST中燕。其中丽珠集团主营带来的EPS为0.16元，同比增长60％，加上可交易性金融资产确认的股票投资收益，同比将有大幅增长；双鹭药业的增长主要来自主营业务收入上升和研发费用下降；通化东宝、益佰制药、南京医药、ST中燕则是由于2006年一季度利润基数较低，同时主营业务确实趋势向上。

在申银万国证券的研究报告中，仅有天坛生物一家公司一季度业绩可能出现下降。申银万国证券认为，天坛生物血制品GMP认证、麻疹疫苗车间扩产、乙肝疫苗停产整顿，影响了公司正常生产，致使该公司一季度业绩不容乐观。