中经网于近期发布了今年前五个月医药行业及其子行业的运营数据。今年前五个月，医药行业收入和利润总额分别同比增长22%和37%，好于今年前两个月的情况(前两个月的收入和利润总额同比增长分别为18%和30%)，也好于去年同期的情况(2006年前5个月的收入和利润总额同比增长分别为21%和8%)。分析表明，医药行业的经营形势进一步好转，完全符合我们前期对于行业2006年处于低谷、2007年逐步向好的判断。

各子行业运行情况令人满意。从今年前五个月的数据来看，各子行业的运行情况也都不错：其中化学原料药等四个子行业的改善情况更加乐观；生物制药子行业的收入增长仍然较快，但是利润总额的增长在去年较高的利润基础上有所放缓；医疗器械子行业的运行情况与前两个月相比差不多，仍保持较快的增长速度。

我们对2007年中期主要上市公司业绩进行了预测。在我们重点关注的上市公司中，预计中报业绩增长在50%以上的公司包括双鹭药业(增长150%)、双鹤药业(增长51%)、华东医药(增长89%)；预计中报业绩增长在30%~50%的公司包括科华生物(增长45%)、东阿阿胶(增长36%)、片仔癀(增长31%)、千金药业(增长37%)、江中药业(增长31%)、恒瑞医药(增长32%)、上海医药(增长30%)、国药股份(增长41%)；预计中报业绩增长在10%~30%的公司包括广州药业(增长13%)、康缘药业(增长22%)、康美药业(增长25%)、华海药业(增长13%)、海正药业(增长22%)；预计中报业绩增长在10%以内的公司包括华兰生物(增长3%)、云南白药(增长8%)、同仁堂(增长7%)、天士力(增长8%)、万东医疗(增长9%)。

双鹤药业：公司上半年的经营情况好于我们的预期。受益于医改和行业集中度提高，公司的主要产品北京降压0号及利复星等增长的速度较快，半年业绩可能超出我们的预期，今年全年的业绩也非常值得期待。

公司最新的增发项目备受市场关注。公司将非公开发行不超过4000万股股票，其中大股东北药集团认购不超过3000万股。募集资金主要用于购买上市公司租用的北药集团的房产、收购北药集团旗下子公司股权以及投资新建塑瓶输液、塑盖和非PVC软袋输液生产线项目。

北药集团作为控股股东对双鹤药业的发展长期看好，拟通过认购非公开发行股票增持对双鹤药业的股权，由此将进一步增强广大公众投资者对双鹤药业未来的信心。当然，此次增发北药集团并未将其它主要的盈利资产注入双鹤药业。从长期看，目前还无法定论最终结果，虽然我们知道存在许多想法和可能，但我们更强调公司的内生性增长。

国药股份：今年上半年，公司的主营业务仍然非常稳健：收入同比增长的速度维持了一贯的20%~30%的比例，费用控制较好，加上子公司经营状况改善，净利润增长在40%以上。我们预计全年公司也能保持这样的增长速度。此外，公司于近期剥离了亏损的国大药房，这对于公司业绩而言无疑也是一个利好。

今年上半年业绩可能超出预期主要是因为公司费用控制和子公司的运营情况较好。

上海医药：今年上半年，公司的销售规模及盈利能力的进一步提升，我们预计其半年报业绩同比增长30%左右。

公司于5月17日公告了与日本合资的事项。从我们跟踪的情况来看，由于与日本合资的医药商业公司上海铃谦沪中还没有正式挂牌，因此合资取得的投资收益在半年报当中并没有体现。该部分收益可能从三季报开始体现，对全年的净利润将形成较大的正面影响。

从合资的公告分析来看，我们认为此次合资对公司有如下的正面影响：①合资为上海医药2007年度带来较大的投资收益贡献，预计增厚每股收益在0.13元左右；②合同约定收取的服务费用为公司每年带来稳定收入，预计增厚2007年和2008年的每股收益在0.01元和0.05元(2007年按照一个季度来计算)；③日方将向合资公司引入高毛利品种、增值服务与分销管理技术，从长期来看，我们认为从这将促进上海医药分销业务的发展。

中信证券 姚杰