长城证券 王茜

06年以来，是医药行业调整、振荡、变革的时期。药品降价、反商业贿赂、新农村合作医疗、基本用药目录、医药分家、统采……新政策频繁出台，许多医药企业也因自身的种种问题对突如其来的政策变动准备不足而陷入了困境。07年开始，医药行业从寒冬中逐渐复苏，实现平稳增长。上半年，医药类124家上市公司共实现主营业务收入917.04亿元，同比增加15%；实现净利润44亿元，同比增加43%。净利润的显著增长一方面是由于非主业收入的增长，另一方面也得益于企业在变革大潮中不断进行自我调整与提高，成功地实现了费用控制。

未来医疗市场的走向，仍将与医改的政策息息相关。新的《药品监督管理办法》已开始执行，医疗器械统一采购的方案也已出台，国家对血液制品的质量有了更高的要求，一系列的新措施将指引医药企业朝着更加集中、规范的方向迈进。我们认为，在医改大潮中将受益较大公司及子行业包括，研发创新能力雄厚的公司、化学制药龙头及大型普药企业、生物制药和医疗器械子行业，以及医药商业领域。

四季度，医药企业仍将面临着政策变动、环保压力加大、成本提高等因素的影响，预计仍将保持平稳增长的态势。在整体基本面难有大改观的情况下，我们建议把投资目标集中在具有亮点的个股上。包括(1)医改受益的企业，例如恒瑞医药、双鹤药业、国药股份)等；(2)有资产注入预期的公司，例如天坛生物；(3)享受原料药涨价的公司，例如广济药业、华北制药。

长期来看，医改将推动医药行业实现更加健康快速的发展，但短期内医改的影响尚未完全显现，综合行业估值水平，给予行业“谨慎推荐”的投资评级。

一.行业运行现状与趋势分析医疗改革、反商业贿赂、新农村合作医疗、基本用药目录、医药分家、统采……医疗行业正值此震荡、调整、变革的时期，中国医药市场明天的大门在哪里？能否看到新的机会？值得我们去认真思考和讨论。

2007年以来，医药制造业工业产值保持平稳增长。1-7月，医药全行业累计实现工业总产值3424.49亿元，同比增长23.47%，在经历了前一段时间的低迷后，创下两年来的新高，增速较上年同期加快4.19个百分点，比上半年提高0.55个百分点。

从基本面来看，医药行业目前仍处于寒冬后的调整、回暖时期，并无太大惊喜，而整个行业的二级市场表现也乏善可陈，甚至难以找出表现抢眼的子行业。在投资主线不甚清晰的情况下，我们认为，医疗体制改革的政策仍将是影响上市公司业绩的强大因素，此外寻找一些主营收入显著增长以及有望在整合中受益的公司，也将是我们在四季度的投资思路。

今年5月，国家发改委决定调整260种西药最高零售价格。药品调价平均降幅为19%，最大降幅百分之62%，降价金额约50亿人民币。这是发改委发布的第24次药品降价令，从2006年开始，发改委分7批对列入中央政府定价范围内的药品重新核定了价格。目前列入政府定价目录的药品共1500种左右，其中的900余种不同程度地降低了价格。

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