医药行业景气度持续高涨：我们预期行业2009年好于2008年、2010年好于2009年，企业盈利能力提升。基础用药至少维持3年高景气期，并将向大型国企集中；疫苗等预防用药需求快速扩容，维持高景气度；大宗化学原料药受环保等因素影响，价格上涨可能持续至2008年底甚至2009年上半年。

估值处于合理区间，未来估值分化不可避免：板块2008年估值30倍，处于合理区间；医药板块估值相对市场溢价59%，市场给予行业高景气度溢价，但随着周期性股票估值进一步走低，相对估值存在压力。全市场盈利增长放缓，医药增速不减，放在更长时间，相对估值压力减小。我们认为未来估值分化不可避免，一些逐步构筑起自身长期竞争力制药企业，持续成长可以预见，我们认为一线股票可以给予30-40倍市盈率。

维持板块“看好”评级，注重防御，向一线股票集中：业绩增长确定性强，估值压力随时间缓解，我们认为医药板块未来仍将获得较好相对收益，建议投资者作为重点配置板块。选择可持续成长的一线股票，等待3个月至四季度，我们将预期2009年盈利，投资者又可获得20-30%绝对收益，在当前市场未尝不是一件守攻兼备的好事；景气度特别高的子行业，也应该选择股票配置。

投资组合：一线股票组合：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、国药股份。高景气行业股票组合：华兰生物、科华生物、双鹤药业，生物制品行业和化学制剂行业景气度高，为企业带来快速增长。从全球产业背景看：海正药业和华海药业面临世界专利药到期高峰、跨国专利药企业产业转移历史性机遇，将迎来一轮较长时间的景气发展期，无疑可能给市场带来超额收益。