10月29日，正在新控股股东华润集团酝酿大幅调整华源制药（600656.SH）高管任命之时，华源制药公告称“不再合并江山制药有限公司（下称江山制药）的会计报表”。

这意味着华源制药丧失了对江山制药的实际控制权。

华源内部人士称，华润目前的意见是卖掉江山制药实现股权套现，以集中力量聚集主业——医药业务。

江山制药控制权的变化同时影响了华源新高管调整进程，原定于10月底公布的任命名单至今未能宣布。不过华源内部人士表示，华润主导的华源新高管任命名单大局已定：原华源总裁周玉成将退休。在新华源格局中，由华润集团董事长陈新华领衔的一众“华润人”，将会出任最重要的高管职位。

断臂“江山”

江山制药是江苏华源与外方共同投资组建的合资企业，我国四大维生素C生产厂商之一，产量位居世界前列。江苏华源2000年由华源制药整体收购，当年10月，华源就开始合并江山制药的会计报表。江山制药每年为华源制药贡献了超过60％的利润，最高达到70％以上，曾一度被称为华源制药的“奶牛”。

但华源对江山制药的控制权并不稳固，安徽丰原集团（下称丰原）为取得控制权与华源制药进行了长达三年的争斗，并于今年6月取得江山制药控制权。然而入主不到三个月的丰原却选择了放弃，将江山股权转手香港恒元投资有限公司，华源制药则在10月30日表示准备转让江山制药股权。

为何两家公司突然都选择了放弃一度争夺非常激烈的江山制药？丰原集团董事长李荣杰说，“我们与江山制药已无关系”，丰原药业董秘张军说，“出售与公司资金紧张和中国高新注资有关，主要是考虑到投资收益。”

对于失去江山制药控制权，华源制药似乎有点身不由己。华源制药董事会办公室人士称：“江山制药的实际控制方绕开出售公司股权必须经过我们这些股东同意的规定，采取整体收购丰原集团两个持股公司的方式，我们无法阻止。”

对于拟转让江山制药股权一事，上述华源内部人士称：“江山制药控股权丧失后，华润高层的意见是出售江山制药股权，华源高层则倾向于保留。”

海通证券分析师王友红认为，维生素C价格的下挫也是他们选择转让股权的原因之一。据悉，近年来，由于市场恶性竞争，维生素C价格已降到谷底，江山制药已处于不盈利乃至亏损状态。

华源新高管

伴随着江山制药控制权变化，华源新高管人事安排也渐渐清晰。

上述华源内部人士表示，华源集团董事长由华润集团董事长陈新华兼任，副董事长由华润集团总经理宋林兼任，总经理由华润副总裁乔世波出任，副总经理则由华润集团董事阎飙担任，现任华源总裁张杰则会出任华润副总裁并兼任华源副总裁，但他可能只负责纺织板块业务，大生命板块业务可能会由阎飙主持。原华源总裁周玉成则将彻底退出，顺利退休。

出售了江山制药股权、重新任命高管之后，华源日后的发展道路将会大有不同。

没有了江山制药的华源制药将会怎样？2006年6月，公司以超过1.5亿元的价格转让了华源本溪药业的股权。转让后，华源制药的生产主体只剩下江苏靖江和浙江兰溪两块，这其中又以江山制药为主。2006年半年报显示，江山制药占了公司主营业务的80％以上。而由恶性竞争导致的Vc价格不可能一直低走，肯定会回暖，如果拥有控制权，华源是不会放弃这一优质资产的。

而华源制药失去江山制药之后，基本变成了一个空壳，对于华源而言，可能选择的出路是——出让这一壳资源，从而使华源能集中力量聚焦核心业务——医药业务。

知情人士表示，主要是上海医药集团、北京医药集团以及华润即将置入的旗下资产—东阿阿胶来承担新华源医药平台重任。

但是，上药能否成为新华源骨干尚有疑问。尽管持有上药40％的股权，但剩下的股权则由上海市国资委旗下企业上海工业投资（集团）和上海华谊（集团）各分持30％，华源要想取得上药实际控制权，必须增持上药股权。而当年上海国资委之所以以较低价格让华源增持上药股权至40％，其真实目的是想以上海国资收编华源，随着华润入主华源，上海国资会让华源继续增持上药吗？

该人士表示，华润与上海国资方已达成一致，华源将增持上药股权比例达70％，这样华润会间接控股上药。据悉，华润已将上药纳入了统一规划，目前上药正在引入华润的6S管理体系。本报另外获悉，上药目前已接手丰原药业旗下丰原药房等零售体系资产。

据统计，2005年，中国制药工业企业中，上药销售收入超过200亿元，排名第一；销售利润超过5亿元，排名第四。这样一个生力军如果能顺利加入，华润重组华源的进程将会明显加快。

“华润与北京医药集团的谈判已取得明显成效，估计将取得北药60％-70％的股权”，上述人士称，东阿阿胶的注入则可能会和华源纺织板块的资产进行置换，从而将华润的医药业务全部放进华源。

就是否会卖壳一事，华源制药董事会办公室人员表示，“这是上市公司股东决定的事，我这里不太清楚。”

分析人士则认为，失去江山制药对华润重组华源影响不小，但华源的医药平台选择，也同样存在变数。华润以退为进也有可能，突然回购江山制药股权也是说不准的事。这位分析人士说：“我们不能忽视的是，这一切是在这样一个大背景下进行的——华润和鼎辉将投资70亿来重组华源集团。华润也好，鼎辉也好，都是资本市场的高手。在他们的导演下，华源制药的好戏才刚刚开场。”

链接

江山制药控制权争夺战

1、2000年7月，华源集团整体收购江山制药控股股东靖江葡萄糖厂（即后来的江苏华源），并将其置入华源制药，从而间接控股江山制药42.05％的股权。从此，华源制药合并江山制药财务报表；

2、2002年9月30日，安徽丰原集团委托香港中联国际发展公司在香港收购了中粮集团所属的EA公司和江苏海外企业集团所属的RT公司。从而间接持有江山制药52.38％的股权，并开始争夺江山制药控制权；

3、2003年4月，丰原办妥了EA并购RT的手续，但依规必须董事会一致通过，江苏华源卡关，丰原依然不能获得实际控制权；

4、2004年，丰原提请中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁EA与RT股权合并，但仲裁结果是维持现状，丰原控股江山制药再次失败；

5、2006年6月1日，北京市第二中级人民法院裁定2004年中国国际经济仲裁委员会仲裁无效，丰原终于获得控股权；

6、2006年9月14日，丰原将所持江山制药股权转让给香港恒元投资有限公司；

7、2006年10月29日，华源制药发布公告不再对江山制药合并财务报表，并于10月30日，公告将转让江山制药股权。