今年3月即已经宣布成为四环生物产业集团（下称四环集团）重组方的天津泰达投资控股有限公司（下称泰达控股），虽然至今其重组方案仍未浮出水面，然而，*ST四环5610万股限售流通股拟公开拍卖的消息，似乎使得翘首期盼*ST四环复牌足有半年之久的投资者看到了些许希望。

日前，北京蓝禾国际拍卖有限公司发布公告称，受司法部门委托，四环生物产业集团持有的*ST四环5610万股限售股将于9月20日进行公开拍卖。有业内人士指出，上述拍卖公司的股东之一即泰达控股全资子公司天津泰达集团，这不由让人将拍卖一举与泰达控股联系起来。

大股东股权悉数拍卖

记者了解，本次*ST四环大股东四环集团拟将其所持的全部股份5610万股限售流通股公开拍卖用以偿债，虽然这占其总股本60.18%的股份目前已被悉数被质押或冻结，但无论是哪一方顺利收购，都会一举成为*ST四环的新股东。

今年3月14日，*ST四环公告称，四环集团正与泰达控股进行磋商，拟由泰达控股对*ST四环进行重组，注入泰达控股之优质资产。此前，由于连续两年亏损，*ST四环股票目前已被实行退市风险警示。然而，重组公告发出后的10个交易日后，*ST四环开始停牌，而这段期间该股连续冲顶涨停9次，一举将股价拉高至10.86元的高点。当时业界基本认定泰达控股重组*ST四环已无悬念。然而*ST四环大最份额的股权遭到公开拍卖，使得此次重组陡生变数。

近日，*ST四环接连披露公告称，经公司方面向大股东四环生物产业集团有限公司及天津泰达投资控股有限公司询问，上述双方就债务重组、资产重组、资产注入等有关原则性问题达成了共识，并已就资产重组方案的具体落实进行了深入的沟通，且达成了一致意见。双方认为，要尽快将前期工作转化为实际成果，加快资产重组的进度。然而，对于具体如何操作，*ST四环董秘三缄其口，不肯透露。

据知情人士透露，早在今年5月*ST四环就曾公告称将要在5月24日公开拍卖四环集团所持的*ST四环前述股权，然而在临近拍卖日，债权方却申请将拍卖撤销，此次拍卖也就没有举行。该人士称，“债权方也理解*ST四环正在重组期间，此时卖掉大股东所持股权，对谁都没有好处，不如再等等看。”

然而，本次公开拍卖，似乎对于*ST四环重组开局已经晓露端倪。有市场人士向《医药经济报》记者分析指出，泰达控股极有可能通过拍卖以较为低廉的拍卖价格顺利取得*ST四环的控股股权。该人士认为，“如今股权拍卖已经成为一些上市公司跨越重组的捷径，比如今6月即已签署受让S*ST源药第一大股东股权协议的方达集团，曾因股权和债务等原因一度令重组陷入僵局，然而8月底即通过短短一分钟的竞拍就使得全部问题迎刃而解，顺利取得S*ST源药第一大股东的位置。不能保证泰达控股也会采取这种方式取得*ST四环的股权。”不仅方达通过拍卖取得S*ST源药控制权，联想入主石药等成功的示范效应，也使得越来越多的上市公司有兴趣通过拍卖打破重组障碍。招商证券分析师表示，拍卖之所以在成为打破重组障碍的捷径，主要缘于很大程度上收购方可以通过拍卖方式不以市价为基准取得上市公司的股权，如S*ST源药的拍卖价仅每股0.012元，相对于其4月27日停牌收盘时的6.29元几乎可忽略不计。

重组仍无新进展

今年3月26日，*ST四环因四环生物与泰达控股进行重组，*ST四环拟以定向增发方式吸收泰达控股优质资产而停牌。8月8日，*ST四环曾发公告称：“截至目前，*ST四环和控股股东四环生物产业集团有限公司、天津泰达投资控股有限公司已经与银行债权人就公司的债务重组工作进行了沟通，就债务重组的初步意向进行了交流。各债权银行原则上认同泰达控股重组公司的意向。泰达控股、相关债权人及公司联合向有关债权银行发出了‘关于协助支持公司资产重组及债务重组的函’。此函件发出后，多数债权人已书面回函表示支持。泰达控股与四环集团经过多轮协商沟通，截至目前，双方就债务重组、资产重组、资产注入等有关原则性问题达成了共识。目前，双方已启动各自的内部决策程序。”

不过，上述公告同时提示，虽然多数债权人回函表示支持重组工作，但是还未签订最后协议，因此，重组是否成功具有不确定性。同时，双方启动的内部决策程序能否通过也存在不确定性。该公司还表示，对于注入何种资产也存在不确定性，注入资产的相关审批存在不确定性等风险。

据*ST四环董秘办一位人士透露，该公司在今年8月前即已结束了相尽职调查阶段，已向重组各方提交了有关调查报告，并出具了初步的资产评估报告，截至目前，双方就债务重组、资产重组、资产注入等有关原则性问题达成了共识。目前，双方已启动各自的内部决策程序。然而，该人士承认，目前重组方面仍没有更新的进展，并且对何时重组成功没有具体的预期。

然而，有业内人士质疑泰达控股收购*ST四环原因不明。据公开资料显示，泰达控股成立于2001年12月。2006年开始，泰达控股开始发力国内资本市场，动作频频。截至目前，泰达控股总资产已近500亿元人民币，全资、控股、参股企业200余家，旗下共有为泰达股份，津滨发展、滨海能源、青海明胶和天津发展（0882.HK）、泰达生物（8189.HK）等6家上市公司。有业内人士据此认为，泰达控股完全没有必要再收购一个*ST四环。

“泰达控股如何重组，公司内部是高度保密的，目前不能透露任何信息。”泰达控股董秘办公室一位人士如是说。然而，从今年4月中旬开始，泰达控股对旗下资产整合其实已然开始有所动作。在泰达股份完成了对泰达控股旗下北方国际信托投资股份有限公司的收购完成后，泰达股份又对渤海证券增资扩股并一举成为其第一大股东。与此同时，泰达股份旗下其他非金融类资产亦正在剥离之中。今年6月，泰达股份董事会通过了出售滨海大桥、绿化资产及对应的土地使用权的议案。上述种种动作在泰达控股一位内部人士的话来讲，“泰达控股那么大的资产，整合起来肯定有一个周期，而且，受到政策的影响也很大，具体怎么运作，目前，还没有办法作出准确的判断。”

此外，就在*ST四环停牌期间，曾有消息称，泰达控股拟将旗下的渤海证券注入*ST四环，以达到借壳上市，但并未得到权威渠道证实。有市场分析人士据此指出，即便是泰达控股未表明收购*ST四环原因，但目前泰达控股旗下拟上市资源显然仍有很多。然而，该人士同时表示，不管*ST四环未来能否成为“壳”资源，在其尚未有效解决债务问题之前，来谈泰达控股将会对其怎样整合，仍显得为时过早。