申请国有股转让4年未能获批，日前白云山制药不得不宣布终止受让广州药业，同时也不再享有相应分红派息权，而其原本已经解决的担保债务亦有重现之虞。

6月6日晚，白云山制药发布公告称，因国务院国资委不予受理相关国有股份的转让申请，公司董事会决定终止对广州药业1，248万股股份的受让，由广药集团退回相关转让款项4，328万元，且从2008年度起，白云山制药不再享有广州药业1，248万股的分红派息权利。

不再享有广药分红

据公开资料显示，2001年前，白云山制药共对广州白云山企业集团有限公司（下称白云山集团）及其关联单位的7.1亿元借款本金、4.5亿元利息提供了担保。

2001年7月，广州医药集团有限公司（下称广药集团）介入白云山制药的债务重组，并成为白云山制药第一大股东。为解决其担保白云山集团向中国华融资产管理公司广州办事处（下称华融公司）借款本息合计金额12,878.41万元问题，2002年12月19日，广药集团、白云山集团、华融公司签订了《债权转让合同》，白云山制药与广药集团、华融公司签订了《股份转让合同》，该等合同约定由广药集团以1,000万元现金和1,248万股（每股作价3.5元）广州药业国家股股权共价值5,368万元支付给华融公司，购买其对白云山集团截至2002年6月21日的债权本息合计金额12,878.41万元，白云山制药再以同样价格在2005年9月30日前分三期购买华融公司从广药集团受让的1,248万股广州药业国家股股权，华融公司相应解除白云山制药对白云山集团的担保。

其后，本着简化国有股转让程序的考虑，在征求财政部相关部门的意见后，白云山制药于2004年5月28日与广药集团、白云山集团、华融公司签订了《债权转让补充协议》，与广药集团签订了《股份转让合同》、《股份托管合同》，上述协议约定白云山制药以4,328万元的价格受让广药集团持有的1,248万股广州药业国家股股权，广药集团收到股权转让款项后用于支付对华融公司的债权转让款项。2004年6月，白云山制药将股权转让款4,328万元付予广药集团，后者随即将这笔款项支付华融。由此，白云山制药对白云山集团的债务担保完全解除，同时白云山制药从2004年起，白云山制药每年获得上述1,248万股股份的分红派息。

然而，尽管白云山制药的担保债务已经顺利解除，但相对于受让广州药业1,248万股国有股权一直迟迟未能获得国资管理部门的批准。白云山制药最新公告显示，国务院国资委最终决定，在股改完成后，不再受理股改前申报的国有股转让申请，若仍要进行转让，则需按照目前市价重签协议。为此，白云山制药决定终止股权转让协议，由广药集团退回相关股权转让款4,328万元；自2008年起，白云山制药也不再享有广州药业1248万股的分红派息权。

或将重理相关债务

有业内人士指出，广药集团退回相关股权转让款，其实蕴含着双重意义：一是其转让广州药业1,248万股国有股权的终止；另一方面，上述金额亦正是广药集团支付给华融公司的白云山制药相关债权款，退回或许代表着白云山制药与广药集团将对该部分债权的重新梳理。

在早年的控股的白云山集团完全退出后，白云山制药可谓一举走出担保阴影，业绩不断向好，据其2007年报显示，公司净利润同比大增872%。华泰证券分析师认为，这主要缘于其重组后被纳入整个广药集团内部资源大整合中，基本面得到改善。2008年1月，睿富全球最有价值品牌中国榜日前发布第13个年度报告，“白云山”品牌价值以90.09亿元荣登第19位。

然而，有分析人士指出，虽然现在白云山制药完全有能力解决与华融公司的担保债务问题，但不能参与广州药业的分红派息，亦必将使其2008年业绩产生一定的落差。

国信证券报告称，该机构近日参加了广药股东大会，认为2008年广药财报业绩将录得较好增长，为目前大盘动荡行情中的防御品种之一。长江证券分析师亦认为，广州药业今年有望保持稳定增长，尤其是其旗下医药公司合资后，会增加4亿元现金，全年可能有18%~20%的增长。