同仁堂（600085）上半年尽管收入和利润略有下滑，但经营的质量有所提高，如母公司应收账款开始下降，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增加。上半年营业费用减少9817万元，管理费用减少1220万元，财务费用减少158万元，三项费用同比减少28%。

长江证券分析师叶颂涛认为，公司的营销改革没有出现大的“阵痛”，一个重要原因是公司运作开始走向精细化，把稳定产品价格、规范市场秩序作为营销调整期间的重要工作。公司固定资产投入较大，上半年固定资产折旧同比增加1500万元；子公司同仁堂科技的税收优惠到期，公司上半年所得税同比增加1200万元；另外，公司财务上有些历史遗留问题需要消化，成为潜在的减利因素。

叶颂涛预测公司06年、07年EPS分别为0.77元和0.87元,05年、06年和07年的市盈率分别为23倍、20倍和18倍。经综合判断，同仁堂可定位于30倍静态市盈率，即21元左右。目前仅15.77元,故维持“推荐”评级。