事件描述

以跨部门的“医疗体制改革协调小组”成立作为标志，中国推进了多年的医改即将进入攻坚阶段。医改牵一发而动全身，改革将不仅仅涉及制度本身，而将辐射到整个医疗卫生体系，可以预见，随着医改政策浮出水面，将继续出台涉及整个医疗卫生体系中各方的相关政策措施，中国医疗卫生体系必将经历一个嬗变的过程，医药行业走向规范化和现代化的进程将加快，行业的集中度将提高，这使医药行业整体更具有投资价值，也使优势企业的长期发展前景更加明确。我们认为：医改提速将给医药行业带来新的投资机会，因此有必要在新的背景下对各子行业进行梳理，本文主要对医疗器械行业进行简要分析。

事件评论

一、我国医疗器械行业的现状

1、市场增长潜力巨大

我国是世界上潜力最大的医疗器械市场。2005年我国医疗器械市场成为继美国和日本之后世界第三大市场，2005年医疗器械年销售额达到352.5亿元，同比增长20%以上。2000－2005年实现工业总产值平均每年递增19.4%，销售收入每年递增20.9%。

我国医疗器械与药品的销售额比例为1∶8，而这一数字在发达国家的比例接近1∶1。可见我国医疗器械市场还有很大的增长空间，潜力巨大。

2、行业整体弱小，自主创新缺乏

我国医疗器械行业具有企业数量众多、但整体弱小的特点。在国内医疗器械行业销售收入排名前10位的企业中，外资、合资企业有7家；前50名企业中，合资、外资企业的销售收入和利润总额都在50%以上。

自主创新缺乏，产品附加值低。从产品进出口情况来看，我国出口以技术含量较低的中小型产品为主，进口产品则主要是彩色超声波诊断仪和核磁共振成像装置等大型医疗设备。

3、高端市场被国外企业抢占

我国医疗器械高端市场有90％为国外企业占据。以影像诊断设备为例：数字CT扫描机主要生产厂商有GE、皮克、西门子、东芝、岛津、日立和东大阿尔派；彩色超声诊断仪主要被阿克松、ATL、HP、西门子、东芝、阿洛卡、日立等所垄断；磁共振成像装置主要由GE、皮克，西门子，东芝、岛津、日立等公司垄断。

造成这种现象主要是由于高端医疗器械产品技术含量比较高，很多关键技术为国外企业垄断，国内企业还欠缺积累。这种现象短期内很难改变。

4、行业政策导向性明显

医疗器械行业是我国需要大力发展的行业，受政策扶持和导向影响较大。《医药科学技术政策（2002－2010）》提出要努力提高化学药、医疗器械和制药装备的创新能力和研制水平，更明确指出“当前医疗器械的重点是发展国内急需的医疗器械，特别是安全、可靠、经济、高效且具有自主知识产权的新型医疗器械、关键部件及一次性耗材。具体而言，集中体现在医学影像设备、医用传感器、家用医疗保健系统、人体组织替代物等方面的发展。”

上述政策明确指出了我国医疗器械发展的思路：短期发展市场急需产品，满足现实需要；长期提高创新能力和研制水平。

另外，2006年2月发改委出台《关于加强医疗器械价格管理的公告（征求意见稿）》对医疗器械进行限价，控制流通环节差价率。

二、我国医疗器械行业的发展前景

1、医疗器械市场规模将迅速扩大

由于医疗费用高昂和医疗资源分布不均，我国医疗器械市场的需求远远得不到满足，市场潜力没有得到真正反应。

按照2005年医疗器械352.5亿的市场规模和20％的增长速度计算，2006年市场规模也达423亿元，2007年将突破500亿元。考虑到市场需求的释放，医疗器械市场将会有更大的规模、更快的增长速度，市场将迅速放大。

2、行业集中度提高

全球竞争、降低成本、扩大需求的需要使并购成为大势所趋，行业集中度大大提高。近些年国际上医疗器械领域的并购活动非常活跃。例如，飞利浦2002年收购Healthcare Products Group（HCP），通用电气2003年收购Instrumentarium、2004年收购Amersham，强生2004年收购Bright Group部分资产。

参考国外同行业的发展态势和市场一体化带来的全球竞争，我们认为，国内企业要获得生存空间，只能通过自身快速壮大或者并购提高行业集中度，集中优势力量从事研发、生产，获取稳定市场份额，并且增加抗风险能力。

3、产品进出口发生结构性变化

我国医疗器械进出口增长迅速，未来这一势头可得到延续，但将发生结构性变化：

（1）贸易金额：从逆差到顺差

我国医疗器械一直处于贸易逆差状态，但逆差正在逐步缩小。2005年出口额为36.79亿美元，同比增长32.48%；进口额为37.86亿美元，同比增长15.32%，可以看出进出口金额差距已经不大。随着国内产业的发展，我们预计进出口将发生从逆差到顺差的转变。

（2）产品结构：从中低端到高端

我国进出口产品结构不尽合理。出口产品集中在中低端领域，主要是按摩器具、血压测量仪、助听器等简单医疗器械，进口产品集中在高端领域，主要是大型医疗设备。

我国的医疗器械产品正向高端领域扩展，随着高端产品的成熟，可能利用在价格上的优势进入国外市场。

三、医改提速对我国医疗器械行业的影响

1、医疗保障覆盖面扩大，农村医疗市场增加行业机会

从新农村合作医疗的目标和取得的效果来看：2010年新农村合作医疗覆盖率目标为超过80%，然而2005年覆盖率仅为23.5%。可见农村医疗市场潜力非常大。

医改将带来基本医疗保障的全面覆盖，随之而来的是农村医疗市场的巨大机会。进口医疗器械价格昂贵，在这个新增领域的竞争力明显不如国内产品。我们认为，在医改“低水平、广覆盖”的战略下，受益最大的将是国内医疗设备生产商。

2、提高疾病预防控制能力，增加相关产品需求

目前我国医疗资源缺乏，主要投入疾病治疗领域，对于疾病预防投入较少，社会对于疾病预防意识仍然淡薄。

《中央关于构建和谐社会若干重大问题的决定》明确提出“加强公共卫生体系建设”、“提高重大疾病预防控制能力”。我们认为，医改将贯彻这一思想，重视疾病预防体系的建设和操作，以达到降低社会医疗成本、提高医疗效果的目的。这将带来预防性检查市场规模的大幅提升，提升相关产品需求。

3、医改冲击现有医疗器械销售模式，优势产品赢得竞争

我国大部分医疗器械企业生产的产品同质化，竞争集中在销售环节，商业贿赂现象严重，流通领域混乱。

国家明确提出“整顿药品生产和流通秩序”，必然冲击医疗器械行业的原有销售模式。新的医疗器械销售将会处在一个更透明、更公平的环境中，因而相对具有技术优势和价格优势的产品将赢得竞争。

四、医疗器械行业投资策略

基于以上判断，我们认为医改将导致医疗器械行业的重新定位，提升行业投资价值。我们将该行业的投资评级由“中性”调高至“看好”。在投资品种选择上，我们注意到行业分化开始显现，两类企业将凸显：

1、具有规模优势的企业：规模化生产赢得市场

我们认为，具有规模优势的企业能够有效降低成本，通过价格优势抢占市场。并且，在大批量的产品制造过程中易于发现产品的稳定性缺陷，有益于工艺更新和产品改进，增强产品性能。另外，专注成熟产品市场开发，有利于形成良好的产品品牌，确立企业声誉。

行业内具有明显规模优势的企业见表1，多为非上市公司，上市公司中规模较大的有：新华医疗、万东医疗。

另外，有两个企业值得关注：科华生物和上实联合。

科华生物拥有部分医疗器械业务，目前正从代理国外产品过渡到自主研发，作为自产诊断试剂的配套产品，未来这块业务有望获得较大增长。

上实联合本身有医疗器械资产，未来还可能收购华源集团旗下的上海医疗器械（集团）有限公司，医疗器械业务的重组值得期待。

2、具有技术优势的企业：产品链向中高端延伸

在我国具有技术优势的企业较少，一般来说这类企业具有较长的行业经历，拥有一定的规模。我们认为具有技术优势的企业将有效提升竞争力，通过开发高附加值的产品实现利润水平的上升并建立品牌影响。这类企业将依靠技术、品牌优势拉开与同业的差距。这类企业拥有技术创新能力，也能受益于市场的扩大，长期来看，发展前景将会更好。

行业内具有明显技术优势的企业是：沈阳东软股份、深圳迈瑞。

五、重点推荐公司

新华医疗:

公司是典型的从中低端产品起步诞生的行业龙头。在灭菌设备和放疗设备的研制、开发及生产领域处于国内领先地位，尤其是高压灭菌消毒柜占有市场70％的份额；制药机械设备、消毒柜产品在出口和国内农村市场潜力较大。

公司2005年曾获取政府采购合同，参与政府采购的经验有助于公司今后进一步获得大额订单，实现市场快速增长;公司与参与组建合资公司，有望进一步提高公司技术能力和主导产品在市场上的竞争力;在中低端市场有了一定的积累后，公司新开发产品整体供应室、清洗器等将逐渐进入高端市场。

我们预测公司2006年、2007年EPS分别为0.28和0.35元，考虑到医改提速对于医疗器械行业带来的市场扩大，我们看好公司未来的发展空间，给予“推荐”投资评级。