10月份的二级市场，医药板块出现一次整体拉升，其中以具有“资源整合”和“创新药品”为看点的股票拉升得最为迅猛；而相比之下，品牌中药整体走势较弱。医药板块的投资热点似乎正在从原来的“品牌和营销”向“整合和创新”进行转移。10月份，上市公司的3季报全部公布完毕，医药季报行情在本月也有所体现。其中又有一批公司业绩低于预期，反映了医药板块中业绩难以把握的投资特点；而在这一年的3个季度中逐步达到业绩预期和超出预期的股票开始得到市场的认同和关注，康缘药业和双鹤药业属于这样的例子。

在板块投资上，我们认为，在今年大幅上涨的股票背后，推动其股价的真正原因其实有很多政策层面的因素，而绝不仅仅是事后才看懂的“投资热点”。在我国医疗卫生体制改革的大背景下，投资者有机会把握政策方向和节奏，寻找这一改革过程中的阶段性受益者，而这也是我们未来在医药板块中的投资主题。

第一阶段：大型医药流通企业将首先受益于政府推动的国有资源整合。当然，这一点，已经很大程度上的反映在股价中了，其对未来投资获得超额收益的意义已经不是很大了。

第二阶段：具有品种优势和灵活机制的民营企业将逐步被动的受益于市场的优胜劣汰。我们认为，虽然这一思路在二级市场中已有所体现，但由于医院市场的优胜劣汰还需要时间，企业凭借这些产品真正受益于行业改革的阶段还没有到来，前景也还不是非常明确，因此，对“优势品种”的研究和跟踪仍然能够产生超额收益。

第三阶段，具有质量和成本优势的大型基础药品生产企业将受益于我国基础医疗网络和体系的逐步建立。只是，我国初步完成这一系统性建设还需要较长的一段时间；同时，这些大型基础药品生产企业基本上都是老国企，它们的沉缓机制也有待改善。因此，我们判断，大型基础药品生产企业的真正崛起尚需时日；但对于二级市场投资来说，这些企业的经营低谷可能会在某个时点上给我们带来最好的介入时机，这是我们未来关注和研究的一个重点。

在投资组合上，我们认为，短期内，个股机会不多。从中长线投资来看，我们建议投资者：①稳健增持恒瑞医药（600276）和同仁堂（600085），恒瑞医药的管理层激励即将出台，此后豪森药业的收购也在议事日程之内；同仁堂的股价充分反映了市场对公司今年业绩的不良预期，公司经营现金流强劲反映了在业绩大幅下滑的背后经营质量并没有实质性的下降。②华海药业（600521）、康缘药业（600557）、双鹤药业（600062）也都是较好的增持品种，它们的估值不高，市场关注度正在逐步提高。③继续关注和跟踪通化东宝（600867），公司的资产负债表问题较多，但胰岛素产品很好，公司的一些相关风险也正在转化；也许，一个好的产品会改变一个公司的发展轨迹。

对于国药股份（600511），该股近期涨幅巨大，反映了市场对其整体上市的强烈预期。我们在本次月报的主题讨论中对其进行了几种整体上市方式的情景分析。我们认为，如果国药系的医药流通资源能以国药股份为平台在A股实现整体上市的话，该股仍然具有明确的上涨空间；但如果采取其他的整体上市计划，则该股的投资价值将有所折扣。

由于其中存在的不确定性，我们建议尚未介入该股的投资者暂时持观望态度。