我国医药分销业经历了50年的发展历程。最初的医药分销体系建立于上世纪的50年代。在计划经济体制下形成了严格的三级站管理。中国医药局（目前SFDA的前身）通过中国医药公司下设6个一级批发站，包括北京站、上海站、广州站、天津站、沈阳站、大连站，全国各省直辖市设立二级批发站，市地县设立三级批发站。90年代后，严格的三级管理模式开始分解，政府放开医药分销业，中国医药公司保留原有的6个一级采购供应站和政府严格管制的麻醉药业务外，其他各地医药公司纷纷独立出来。2000年以后，全行业通过兼并收购形成2家全国性的公司以及10家区域性的公司。

传统分销业盈利能力持续下降，市场集中度低下。政企分开后，市场竞争者增加，药品价格持续下降，规模过小造成配送成本高企，为终端垫付资金导致企业高昂的财务费用。与成熟市场美国医药批发业前三家市场份额总和为95%相比，我国的医药分销业市场集中度极其低下。2005年，前3大医药流通企业的市场份额约为20%，前10大医药流通企业市场份额为37%。

强势企业的出现，目前较低迷的产业环境所提供的较低的整合成本，政府医改的意志都将促进未来10年医药商业进入加速整合期。

医药商业上市公司中我们看好上海医药（600849）。地处医药消售的高端地区华东区，有着政府背景强大的华润集团为间接大股东的上海医药，将来有望在华润的支持下整合华东地区的医药商业资产，成为我国医药商业的三分天下者。

上海医药将三分中国医药分销业的天下

上海医药为华东地区医药商业的龙头企业，纯销占上海市场份额50%，占华东地区的20%。公司的品牌较好，具有50多年的历史，通过英国MHRA固体制剂认证，澳洲TGA水针剂认证，美国FDA三类处方药物原料认证。

公司为政府支持的上海市的医药商业主渠道，网络覆盖广，在全国的销售客户有6000家，华东地区医院客户3350家，三级医院覆盖率为100%，二级医院的覆盖率为70%。公司业务的市场分布为上海59%，上海以外为41%。

子公司层面，将引进外资，通过引用外资的分销管理经验，改善公司的管理，增强公司在医药商业领域的核心竞争力。地处上海以及外地的两家公司正与美国分销业老大麦卡森、欧洲大型商业企业欧洲联合以及日本药品分销巨头开展股权合作的事宜，如果顺利的话年底可能签约。公司可能争取到50亿片的OEM合约，二到三年内将产生1.5-2.5亿元税前利润。

上海医药背靠实力强大的央企--华润集团。华润集团通过华源集团间接持有上海医药的大股东上药集团40%的股权。华润的历史最早可以追溯到1938年在香港成立的“联和行”，1983年，改组为华润（集团）有限公司，总部位于香港湾仔港湾道26号华润大厦。经过多年的努力，华润的基业不断壮大，商誉卓越。今天，华润集团已发展成为中国内地和香港最具实力的多元化控股企业之一，2005年公司总资产达1400亿港元，营业额达800亿港元。

华润集团多年积累拥有丰富的国企人脉资源，这对以上海医药为平台整合国内医药分销业提供很好的便利。由于历史形成的原因，国资委掌握了我国主要医药分销资源，如上海医药、华东医药、南京医药、广州药业、一致药业等其控股股东均为国资委。有国资背景的华润集团比民营企业在整合我国医药分销业时将显示出更强的优势。

华源旗下的医药分销资产有北京医药集团、安徽华源、长沙双鹤，2005年的销售额分别为28亿元、82亿元、20亿元，以上商业资产均有可能注入上海医药。

前三季度，实现主营收入85亿元，同比下降8%实现净利润7080万元，同比下降5%，每股收益0.15元，经营性现金流为8182万元。三季报经营数据同比略有下降的原因为公司合并报表范围的减小以及供应商返利政策的变化。2005年，供应商返利为每月动态返利且冲减财务费用，而2006年则集中到年底一次性返利。预计2006年每股收益为0.21元，2007年每股收益为0.28元，同比增长33%，给予增持的投资评级。