11月市场追捧大市值股票，医药股市值小、流动性差，遭到市场抛售，医药股多数调整幅度超过15％，相比不断上涨的指数，医药板块远远跑输大盘。我们11月推荐的个股也都基本历经调整，市场表现差强人意。在食品饮料等消费品经过一轮上涨后，医药板块已属消费品的估值“洼地”，部分个股具有较好投资价值。

在医药股经过调整和滞涨后，我们给出我们的提示性增持策略，在医药估值“洼地”中寻找奶酪：

东阿阿胶（000423）：阿胶系列产品销售不断远超我们预期，2007年预测市盈率为23倍，公司2007年业绩可能超出我们预计，我们上调评级至“买入”。

江中药业（600750）：是药用消费品行业的品牌和消费垄断企业，2006-2008年复合增长率28％，2007年预测市盈率17倍，我们上调评级至“买入”。

山东药玻（600529）：四季度高毛利率的输液塞销售开始大幅放量；棕色瓶受产能瓶颈限制已经开始断货；公司定向增发可能于12月或明年1月启动，2006-2008年PEG仅0.55，2007年预测市盈率14倍，我们维持“买入”评级。

广州药业（600332）：股价经过大幅调整，公司内部资源整合虽然任重道远，但我们看好“王老吉”凉茶未来的井喷增长，公司2007年预测市盈率为21倍，建议“增持”。

三精制药（600829）：2007年估值仅15倍，2007-2008年增长率15％，是非常便宜的消费品，建议“增持”。

医药商业也经过调整，它们估值不低，但是我国传统的药品流通模式缺乏管理思想，仅仅是简单的“搬运工”，从美国医药分销业的供应链管理看，我国医药分销业供应链管理有较大提升空间，我们以2005年我国药品分销规模2070亿进行计算，推行集中采购、集中结算、集中配送集成化供应链管理，理论上全行业至少增利21亿元，利润率提升1个百分点；OEM贴牌则至少可增利31亿元，利润率提升1.5个百分点，我们认为通过几年时间提升供应链管理，部分分销企业达到这一盈利水平是完全可能的，从供应链管理提升角度看，我国医药分销企业也确实是可以进入投资视野的板块，从企业层面看，九州通是最早采用集成化供应链管理模式的医药分销企业，南京医药也正在全面推行并可能最早受益：

国药股份（600511）：作为国控北方资产整合平台不变，在供应链管理上具有提升空间，2007-2009年内生性增长有望保持在25％左右，公司2007年预测市盈率21倍，估值仍然较为安全。

南京医药（600713）：启动药房托管和推行“集中采购、集中结算、集中配送”集成化供应链管理创新模式，药房托管以时间换取空间，可能在未来带来合理盈利；推行“集中采购、集中结算、集中配送”集成化供应链管理技术，运行OEM贴牌生产，公司将从传统医药分销企业向“物流一体化”现代分销企业转型，2006年公司净利润率为0.28％，2009年净利润率有望上升至1％合理水平。南京医药药房托管隐含的集成化供应链管理模式代表的是行业发展趋势，可复制性较强，随着盈利水平提升，公司未来几年滚动市盈率将逐步下降至较低的水平，市场应该给予估值溢价。

上海医药（600849）：公司销售规模位列全国第二，虽然母公司已经实现集中采购，但定牌生产具有空间，公司工业业务较强，未来在医药工业OEM贴牌、资源整合和药房托管方面都可能有所斩获，跨国药企的OEM定牌生产有望在07下半年给公司带来较大盈利。