根据国资委"以股份制改革和完善法人治理结构为重点"深化企业改革的精神以及中生集团加强集团化经营的发展战略意图，中生集团与北生所签订股权划转协议，北生所持有的56.27%的股权计1.83亿股将划转到中生集团。

此次股权划转标志着中生集团的资产整合拉开帷幕，而公司或将成为集团资产整合的窗口企业。长远的角度看，但在国资委推动央企重组的大前提和背景下，中生集团可能会把旗下的经营和研究资产逐步注入，届时公司将成为名副其实的国内生物技术龙头企业。

中国生物技术集团公司是国资委直辖企业，下面有中国科学器材进出口总公司、中国医疗卫生器材进出口公司及北京、长春、成都、兰州、上海、武汉六个生物制品研究所，是集科工贸为一体的全国最大的生物技术企业集团。天坛如作为整合窗口，将涉及六大生物制品研究所及其下属企业，其资产整合可能会是一个较为长期的工作。

从短期角度看，通过定向增发方式纳入天坛所研究性资产和项目是一个值得期待的结果。天坛所整体纳入后可以增强上市公司的研究能力，保证天坛生物在研究和生产环节的资产完整性；另外天坛所下面一些产业化研究项目的注入将使上市公司获得新产品方面的支持。

公司收购长春生物制品研究所有限公司51%股权尘埃落定，借助产品的相通性和互补性，天坛将提升在疫苗市场的领导地位，简单推算2007年长春有限并表将增厚每股收益接近0.08元。

公司前三季度主营收入同比增长14%，净利润同比增长46%，四季度是疫苗接种的高峰期，公司经营保持向上趋势，我们将全年业绩预期从0.34调升至0.37元；收购长春有限51%的并表收益在2007年体现，疫苗和血制品惊景气度良好，保证业绩的快速增长，2007年每股收益预期调升至0.52元。（未考虑后续资产置入）

股权划转开启中生集团资产整合帷幕，整合过程和方式或有一定的不确定性，但是大方向已经明确，公司未来的定位值得期待，维持"谨慎增持"建议，长期目标价位从20元调升至22元。
中国生物技术集团公司前身为中国生物制品总公司，是国务院国有资产监督管理委员会管理的国有重要骨干企业，下属企业有中国科学器材进出口总公司、中国医疗卫生器材进出口公司及北京、长春、成都、兰州、上海、武汉六个生物制品研究所，天坛生物是中生集团唯一一家上市公司。中生集团今后的发展重点是从传统生物技术向现代生物技术转型，从预防类生物制品领域为主向以生物制药为主的多元化产业转型，从仿制为主向拥有自主知识产权的技术创新转型，从以国内市场为主向国际化经营转型。

从今年1-8月份的行业数据看，医药制造业整体收入增幅20%，利润增幅仅为8%，而生物生化产业收入和利润增幅都在30%以上，发展势头较好。较高的行业景气度为公司未来几年的发展和资产整合预期打下了良好的行业环境氛围。 
□ 孙亮　 国泰君安