投资要点

公司近期股价快速上涨，明显有大资金介入。我们继续看好公司未来增长，维持“买入”评级。

业绩继续保持稳定快速增长：我们在公司定期报告（中报、季报）分析中已指出，公司今年业绩保持稳定快速增长。由于销售体系变化，今年公司收入增速低于利润增速。但目前收入增速已有所回升，从公司内部的简单汇总报表反映的情况看，主要产品免疫和生化诊断试剂的收入增速已分别从三季度的9%和12%，分别增长到15%。

增长方面，尤其值得一提的是，科华生物现在直接和间接合计持股100%的科华生物技术有限公司（即原实业科华）在科华生物增持股份后，通过销售的整合等，自身盈利能力大幅提高，年净利润从增持前的平均2500万元/年增加到今年的3000多万元。

另外，在公司产品增长中，新产品和高盈利产品增长较快，如核酸诊断试剂、自产仪器、生物制药（EPO），从而带动了公司的总体盈利水平。公司前三季度综合毛利率已从2005年底的55.6%提高到57.1%。我们相信，随着公司高盈利产品的增长，公司的盈利能力有望进一步得到提升。

“小非”流通的影响已消化完毕

2007年新会计准则实施有可能对公司形成持续的利润增厚。我们盈利预测中暂时不考虑这一因素。

基于以往对科华生物非常详尽的研究，我们继续看好公司未来长期发展，所以从更长远（2008年）的角度看，按照目前保守业绩预估和25倍PE计算，其目标价为20元，维持“买入”评级。

公司近期股价快速上涨，明显有大资金介入。我们继续看好公司未来增长，维持“买入”评级。

业绩继续保持稳定快速增长

我们在公司定期报告（中报、季报）分析中已指出，公司今年业绩保持稳定快速增长。

由于销售体系变化，今年公司收入增速低于利润增速。但目前收入增速已有所回升，从公司内部的简单汇总报表反映的情况看，主要产品免疫和生化诊断试剂的收入增速已分别从三季度的9%和12%，分别增长到15%。从可比性角度考虑，明天公司的收入增速会明显高于今年。

增长方面，尤其值得一提的是，科华生物现在直接和间接合计持股100%的科华生物技术有限公司（即原实业科华）在科华生物增持股份后，通过销售的整合等，自身盈利能力大幅提高，年净利润从增持前的平均2500万元/年增加到今年的3000多万元。

另外，在公司产品增长中，新产品和高盈利产品增长较快，如核酸诊断试剂、自产仪器、生物制药（EPO），从而带动了公司的总体盈利水平。公司前三季度综合毛利率已从2005年底的55.6%提高到57.1%。我们相信，随着公司高盈利产品的增长，公司的盈利能力有望进一步得到提升。

“小非”流通的影响已消化完毕

上海恒联、期翔、欣讯3个投资公司持有的公司15.52%股权比例的2200万股已全部卖出。其它约3000万股的个人股东基本没有变动。期间，公司监事还在二级市场对公司股票增持12万股。“小非”流通的影响已消化完毕。

财务指标非常健康

盈利预测和投资评级

公司2007年在新会计准则的影响下，利润有可能超过我们目前估计。其中，股权投资差额650万元/年，可能增加EPS0.046元/股，研发费用1000多万元/年，可能增加0.06元/股。

会计政策的影响将是持续的。因此，公司明年的业绩有可能从0.68元/股，提高到0.78元/股。按25倍PE计算，则公司目标价将为19.5元。

从相对估值角度看，公司的目前估值远远低于同样内生性增长的公司华兰生物。如果按照公司未来三年复合增长率27%，给予公司27倍估值看，公司的保守目标价为18.4元。

基于以往对科华生物非常详尽的研究，我们继续看好公司未来长期发展，所以从更长远（2008年）的角度看，按照目前保守业绩预计和25倍PE计算，其目标价亦为20元。

综上所述，我们暂时维持盈利预测，从更长期的角度投资公司，我们提高目标价到20元，维持“买入”评级。