医药市场历来是“白马股”的摇篮，非周期性的消费朝阳产业、高成长性的行业增长预期，一度涌现了云南白药、同仁堂等品牌中药为代表的十年之内股价翻十倍的龙头股，即“tenbagger”。这些医药白马股往往是医药行业信心的保障，是市场的稀缺资源，认可度高，享受高于行业平均的估值水平，创造股价神话。

那么谁能成为下一支“tenbagger”呢？这成为2007年沪深两市中连续走强的医药板块的一大悬疑。是与云南白药题材类似的片仔癀？还是在2006年股价飞涨的吉林敖东？或是抗肿瘤药龙头的恒瑞医药？再或者是从2007年医药并购重组中跃出一匹白马？

首先，成为“tenbagger”，必须要具有4个基本条件：独具的品牌价值、持续领先的技术优势、高成长性的盈利模式、完善的公司治理架构。

第一，独具的品牌价值。低端产品企业的核心竞争力主要来源于成本、营销上的领先，但企业很难阻止竞争者的模仿或者持续保持领先地位。而高端产品企业的核心竞争力主要来源于独占性的品牌，医药品牌在市场中同时也具有资源性质，可以在某些范围内复制，因此，这一领域较为容易产生“tenbagger”。云南白药、同仁堂已经实验了中药企业走这一路径的可行性，片仔癀也具有这样的潜质。

第二，持续领先的技术优势。医药企业因推出一个划时代的创新药品而一飞冲天的故事不仅仅在全世界不断上演，而且还会继续。由此可见对于医药企业，研发的布局和持续的产品线何等重要。在前景看好的子行业中占据有利地位，继续从行业的快速增长中收益，恒瑞医药值得期待。

第三，高成长性的盈利模式。两三年的超高速增长无法造就tenbagger，假定估值不变，当盈利年增长率超过25%时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍，只有长期稳定的高速增长才能造就真正的“tenbagger”。吉林敖东是目前备受关注的医药股，因券商概念在2006年的飞跃最接近“股价增长十倍”的预期，但是主营收入的黯然失色使其缺乏长期增长的动力。

第四，完善的公司治理架构。这对于医药企业而言，不仅仅是企业良性发展的坚强动力，也是规避重大药害事件的必要条件，更是应对损害性诉讼的安全体系。这也是使得原来竞争实力相近的两个公司发展前景产生巨大差别。例如，在以品牌为核心竞争力的高档白酒行业中，贵州茅台选择的是单一品牌战略下的差异化策略，而五粮液选择的却是多品牌战略下的同质化策略，这是两个公司近年来发展速度差别巨大的关键原因。

其次，成为“tenbagger”的途径，一般有3种：受益于行业转型的重大发展机遇、并购重组或资产注入、持续快速增长的模式。从国际市场来看，持续快速增长的模式造就了最多的tenbagger，约占2/3，支柱行业、业绩优良、潜力大、成长性使得它们备受基金、外来资本的青睐，成为其重仓股。相较而言，中国医药企业大都不具备这样的条件，在资本的眼中也一般是以安全性高的防御性品种形象存在。

2007年是医改的破题之年，也被认为是近期医药板块连续走强的利好支撑。业界认为：医药商业应该是从医改中分享到行业变革带来最大赢利增长的子行业。在传统的药品产业链中，流通环节的加价是导致药价虚高的一个重要因素，医改的一个趋势是压缩流通环节。医药分销业的行业整合和盈利模式突破，对于大型医药分销企业是利好。目前而言，盈利能力的突破是各大医药商业企业的瓶颈。

三精、三九近期因重组概念被寄予厚望。重组解困可以在特定阶段内带来股价的大幅上涨，同时也为企业资源的扩张打通了一条途径，但这种外生性的增长模式可以带来周期性的繁荣，却不是可以确切产生tenbagger的途径，特别是重组。