■经营业绩稳步增长

化学制药是上实医药稳定的收入来源。以常州药业为代表的化学制药业务，每年销售额稳定增长，是公司的“现金牛”。公司的主要产品包括常药生产的“常药”牌复方利血平片、卡托普利片、常药降压片、复方卡托普利片、反应停及赤峰蒙欣药业生产的“雷蒙欣”、土霉素片等产品。

生物制药是上实医药未来利润增长点之一。公司未来最具潜力的增长点来自于广东天普。该公司在生物药方面具有强大的研发能力，通过持续不断的产品开发上市，保证了公司净利润不断增长，预计2006年净利润可达2000万元左右。公司拳头产品“天普洛安”自1999年底投产上市以来，在外科学术界和危重症领域树立了良好的品牌形象。2006年上半年该产品实现销售收入6064万元，比去年同期增长14.96%。2005年底，该公司自行研发生产的国家一类新药“凯力康”上市，经过2006年的市场推广，销售额将进入快速增长期。

上实医药另外一个生物制药子公司——康泰生物主营疫苗等生物制品，具有年产6000万支乙肝疫苗的生产能力。虽然由于政策等方面的原因，该公司短期销售陷入低谷，但由于我国乙肝疫苗需求量极大，随着市场销售的逐渐恢复，乙肝疫苗将成为公司的稳定利润增长点。

医疗器械是上实医药另外一个利润增长点，其主要产品包括医疗器械股份公司生产的呼吸机、麻醉机、牙科治疗机、手术床、血压计(表)、手术无影灯、人造牙等产品。上实医药正在不断整合医疗器械原有资源，尝试建立完善新架构的流程和制度建设，调整产品结构，提高产品质量，加强市场建设，积极探索国际合作。如果能够解决人员老化问题，实现产品的升级换代，并且通过改变经营策略(制造基地外迁)，公司利润将获得突破性增长。

2006年上半年，上实医药的医疗器械业务实现主营收入29194万元，实现净利润500多万元。

在广东天普、常州药业、医疗器械公司的带动下，上实医药业绩有望保持平稳增长。

■资产注入值得期待

2003年，上实集团的旗舰企业——上实控股成为上实医药的控股股东，并明确将上实医药作为整个上实集团的医药整合平台。上实集团是上海市政府在香港的窗口企业，也是上海市在海外建立的规模最大、实力最强的综合性企业集团。

上实控股作为上实集团的旗舰企业，拥有杭州青春宝药业、胡庆余堂药业、厦门中药厂、辽宁好护士、三维生物、微创医疗等优质医药资产。杭州青春宝是上实控股的核心医药资产，年销售规模在10亿元左右。公司有11个产品为国家中药保护品种，并有36个产品进入国家基本医疗保险药品目录。公司的主导产品包括中药注射液系列和“青春宝”抗衰老片。公司在中药注射液产品方面有巨大的优势，多个产品销售过亿元，其中参麦注射液销售额超过3亿元。公司另一系列核心产品是“青春宝”抗衰老片、美容胶囊、永真片。该系列产品具有很强的品牌优势，目前主要集中在江浙地区销售，国内许多地区还是空白，未来有较大的发展空间。

胡庆余堂药业前身是清代著名红顶商人胡雪岩于1874年创办的胡庆余堂国药号，是著名的老牌中药企业，主要产品有“胡庆余堂”胃复春片、强力枇杷露、铁皮枫斗晶，其中胃复春片是拳头产品，用于治疗胃癌、癌前期病变及胃癌手术后辅助治疗。2006年该公司业绩受两个利空事件的影响而有所下降。一是其他小企业生产的铁皮枫斗因质量问题被媒体曝光，导致公司的同类产品受到一定的牵连；二是公司的免税优惠期结束。预计该公司未来将出现恢复性增长。

厦门中药厂拥有国家中药保护品种6个、国家基本药物21个，并有15个产品进入国家基本医疗保险药品目录，主要产品有新癀片、海珠喘息定片、肾舒冲剂、八宝丹等，其中新癀片和八宝丹是独家产品，新癀片的年销售额近亿元。由于厂房搬迁等原因，近年来该公司业绩大幅下降，预计2006年净利润约为2000万元。随着2007年新厂的使用，未来该公司的销售及利润预计将出现恢复性增长。

辽宁好护士有中药保护品种9个，独家品种8个，国家中成药基本药物25个，国家基本医疗保险药品甲类9个、乙类7个。公司的核心产品主要有乳癖消片、强肾片等。该公司年净利润约为1500万元。

三维生物主要开发用于治疗肿瘤的H100系列生物基因工程腺病毒药物，目前已成功开发三个具有自主知识产权的基因工程腺病毒治疗肿瘤的药物H101、H102和H103。其中，H101(基因工程腺病毒注射液)是具有中国专利的国家创新药物，已获得新药证书。H103(溶瘤性重组腺病毒注射液)是具有国际专利和中国专利的国家创新药物，已进入I期临床试验阶段。H102具有国际专利和中国专利的国家创新药物，正处在临床前研究阶段。

微创医疗主要从事各种高科技微创伤介入医疗产品的研究、制造，拥有药物支架包裹技术、颅内支架等数十项技术专利和多项独立知识产权，主要产品出口海外，目前正在考虑海外上市。

出于把上实医药打造成集团医药平台的目的，母公司上实控股曾协议将自己控股的四家医药类公司通过置换注入上实医药，但由于政策方面的原因，置换方案最终未能成功，导致市场对上实集团整合医药资源的能力及诚信产生怀疑，上实医药的股价也一路下滑。

据了解，虽然上次置换方案没有成功，但上实集团将上实医药作为集团内医药资源整合平台的决心未变。而且在去年的股改方案中公司曾公开承诺，上实控股将注入或转让旗下的青春宝药业。目前，证券交易所在严查上市公司股改承诺的落实情况。

而上实医药对胡庆余堂、厦门中药厂、辽宁好护士等医药资产的收购，也是肯定的，只是时间早晚的问题，有可能与收购青春宝一起进行，也有可能滞后。笔者预计这些整合最迟在2008年之前可以全部完成，届时，上实医药业绩将会大幅增长，发生脱胎换骨的变化。兴业证券 王斌