投资要点：

万东医疗公告2006年年报，公司实现主营业务收入5.15亿元，同比增长4%；实现净利润2954万元，同比增长68%，符合我们的预期。2006年公司分配预案为每10股派发现金股利0.50元。驱动业绩大幅增长的主要原因是主营业务利润率提升，期间费用率下降，投资收益大幅上升，实际税率进一步降低。

我们维持公司2007年、2008年每股收益0.27元、0.35元，预计2009年每股收益0.43元，根据我们盈利预测，对应的市盈率分别为44倍、34倍、27倍。我们认为随着国家对农村社区医疗投入的加大，未来几年国内中低端医疗器械市场会获得超常规的发展，将给公司带来较好的机会。另外，公司MRI（核磁共振）

技术日趋成熟，通过了美国FDA和欧洲CE认证，产品具有很高的性价比，参与国际市场的进程加快。我们维持公司“增持”评级。

正文：

1、销售收入平稳增长，主营业务利润率得到提升

公司2006年实现主营业务收入5.15亿元，同比增长4.01%；母公司实现主营业务收入4.83亿元，同比增长8.23%。合并报表收入增速要小于母公司，主要由于公司在2005年转让了4家子公司的股权，从而使得2006年报表的合并范围减小。

2006年，公司的主营业务利润率提升了1.55个百分点，达到32.37%，实现主营业务利润1.67亿元，同比增长9.24%，高于收入增速。

2、期间费用率略有下降

公司的期间费用率同比下降了0.45个百分点。其中营业费用率为11.18%,上升了1.67个百分点；管理费用率为13.69%，下降了2.21个百分点；财务费用率则小幅上升了0.09个百分点。

3、投资收益大幅上升，实际税率进一步降低，净利润大幅增长

公司在2005年转让子公司股权时，形成了股权转让及撤资收益-185万，而06年则无此因素的影响，实现投资收益137万，比05年增加了213万。公司2006年的实际税率仅为8.07%，比05年的12.43%进一步降低。

实现净利润2954万元，同比大幅增长了68.11%。

4、运营效率略有提高，经营状况十分健康

公司应收帐款周转天数79天，存货周转天数233天，同比2005年略有加快，公司经营活动现金流4855万，远高于净利润，经营状况十分健康。

5、公司控制权重回北药集团

由于公司实际控制人北京医药集团与北京博奥生物芯片公司签署的重组协议一直未能获得国资委的批准，2006年起双方停止继续执行原协议，公司的控制权重新回到北药集团，多年大股东地位悬空的问题终于得到解决。2006年底，华润集团在对华源的重组中，获得了北药集团50%的股权。随着华润对国内优质医药资产并购步伐的加快，可能会对旗下的医疗器械业务进行整合，这也将会有利于公司未来的发展。

6、看好公司未来发展

随着国家对农村社区医疗投入的加大，未来几年国内中低端医疗器械市场将会获得超常规的发展。公司作为国内医用X射线机的龙头企业，从中受益也会最大。公司的高端放射类产品稳定性不断提高，与进口产品相比，具有明显的价格优势，市场份额不断扩大。MRI（核磁共振）技术日趋成熟，通过了美国FDA和欧洲CE认证，出口势头良好。

7、维持2007、2008年0.27元、0.35元的盈利预测，维持增持评级

我们维持公司2007年、2008年每股收益0.27元、0.35元，预计2009年每股收益0.43元，根据我们盈利预测，对应的市盈率分别为44倍、34倍、27倍，维持“增持”评级。