要点:

广州药业在06年实现主营业务收入102亿元，同比增长13.5%；实现净利润2.27亿元，同比增长23.2%；每股收益0.280元，符合预期。公司分红方案：每10股派发现金0.84元，派现率30%。公司在07年1季度实现主营业务收入30.8亿元，同比增长18.3%；净利润7,536万元，同比增长10.8%；每股收益0.093元。顶点财经

王老吉、中一药业和广州医药公司等旗下优质企业增势良好，它们是拉动广州药业业绩增长的重要动力；而从事药品研发的汉方中药和拜迪生物等非主流企业亏损面继续扩大，是拖累企业盈利增长的制约因素。顶点财经

公司在06年应收帐款和存货周转速度都明显下降，经营现金流仅3,989万元（每股经营现金流0.05元）；而这一情况在07年1季度仍然没有明显好转，应收帐款继续增大，使当季经营现金流仅567万元。这些都提示我们，公司的经营质量下降，我们因此很难对其未来经营情况过于乐观。顶点财经

广州药业是一个资产富裕型企业，旗下品牌和网络资源丰富；但同时，广州药业作为一个控股型公司，对旗下众多企业的管理难度也很大。我们认为，广州药业在经历了05年经营大幅反转和06年业绩较快增长后，其将在今后逐步进入一个平稳增长阶段，未来业绩增幅不会很快。我们维持对公司原有的盈利预期：顶点财经

07年每股收益0.40元（其中有0.08元的投资收益，经营性每股收益0.32元，同比增长13%），08年每股收益0.41元（假设了有效税率大幅下调；剔除税收因素，净利润同比增长15%）。顶点财经

基于我们的盈利预测，该股07年和08年的预测市盈率分别为36倍和35倍。从比较估值来看，该股08年的估值水平尚可，谈不上很高，但由于公司在06年的经营质量有所下降，未来经营性净利润的增长趋势逐步放缓，我们仅给予该股审慎推荐的投资评级。顶点财经