停牌刚好一个月的浙江医药于8月15日宣布复牌，其复牌公告一举打破了市场期望颇高的重组预期。

8月14日晚间，浙江医药发布公告称，公司近日与瑞士诺华公司（NOVARTIS PHARMA AG）签订了关于诺华公司购买公司本芴醇产品的重大合同，合同总金额为2966.1万美元，产品交付期为2007年9月~2008年6月。同时，公告还披露，公司与诺华方面还就2008年7月~2008年12月的本芴醇供应合同进行商谈中。

复牌当日，浙江医药直接封于涨停，收盘时的封单高达14.6万手，同时盘中昆明制药和华立医药等与抗疟概念有关的医药股亦被带动一路上行。

安信证券于浙江医药复牌当日发布分析报告，调高对浙江医药的盈利预测，将原本对其2007年、2008年的每股收益分别由原来的0.18、0.28元的预期，调高至0.20、0.32元，对应的动态PE分别为38、24倍。据安信证券报告分析，2966.1万美元的本芴醇供应合同订单，按照产品毛利20%测算，将增加浙江医药每股收益0.06元。浙江医药董秘俞祝军亦对此表示，签下的本芴醇供应合同大单预计给公司的利润贡献至少1000多万元，预计对2008年的业绩贡献会更大一些。

增发方案流产

自7月13日浙江医药发布重大事项停牌公告称因公司正在讨论重大事项方案并宣布停牌后，坊间关于浙江医药即将重组的消息不断，有市场分析人士当时指出，因为受到产品降价的影响，2007年业绩陷入低谷的浙江医药或正面临着重大收购后经营上的转折点。与此同时，在停牌前一天，浙江医药强势涨停，显示出有资金看好而提前介入的征兆。

据知情人士透露，停牌之时浙江医药所谓的重大事项就是公司二股东可能通过公司增发注入资产，一举成为浙江医药第一话事人。

有不愿透露姓名之分析人士向《医药经济报》记者指出，虽然复牌公告貌似停牌之举在与诺华方面就本芴醇供应合同进行商谈，但实则存在坊间传闻的重组意向，二者都是为加持浙江医药业绩而为。

据悉，在浙江医药拿下诺华大单公告同时，其公告还称，经各方论证，浙江医药拟向特定对象增发股票事宜存在实质性的障碍，经协商，公司决定终止本次拟向特定对象增发股票事宜。俞祝军承认，考虑定向增发主要基于上半年公司业绩下滑，为了给公司增加新的盈利点。但俞祝军同时表示，“即使定向增发成功，给公司增加的每股收益大概是几分钱。”

虽然浙江医药公告中没有指明“特定对象”，但有知情人士透露，此“特定对象”即浙江医药二股东国投高科技投资有限公司（下称国投高科），其原本有意向浙江医药注入高科技资产。据浙江医药今年一季报披露，国投高科今年前3个月在二级市场上买入浙江医药2250.3万股流通股，占其流通股总数的8.23%，已经成为浙江医药的第一大流通股股东。

然而，二股东注入资产的重组功效显然并不能有效解决浙江医药盈利前景问题，据知情人士透露，增发方案流产“主要是准备收购几家公司的资产质地一般，证监会认为增发后盈利能力并不强。”浙江医药的定向增发方案由此未得到批准，进而流产。

据悉，自7月13日浙江医药开始停牌的一个月时间里，上证指数已经从3900点最高上摸4916点，涨幅达25.5%，浙江医药定向增发终止的消息对翘首以盼的流通股东来言打击不小。但有分析人士指出，“定向增发终止不影响其基本面实质性改善。”而这一“实质性改善”并非缘自拿下诺华大单，而是落定于公司VE业绩的期许。

业绩拐点期许VE

此前，因浙江医药业绩持续在低谷徘徊，有部分分析师将其业绩拐点预期于公司的VE之上。据悉，VE产品占浙江医药整个销售收入的30%左右，VE价格的上涨，将对公司业绩产生巨大的正面影响。而终端维生素E的价格自5月份的45元/公斤开始上涨，目前江苏、北京等地的国产维生素E市场价格在48元以上。而进口厂家的维生素E终端市场价格基本在50元以上。

德邦证券分析师刘吉林认为，在产品需求短期内并没有爆发性的增长前提下，VE的价格上涨是行业竞争结构变化带来的结果。另外，由于原材料上涨、人民币升值、节能减排等因素，企业的生产成本上升，迫使企业提价消化成本的上涨。刘吉林表示，目前我国VE生产企业并没有完全掌控终端的能力，渠道主要控制在帝斯曼和巴斯夫等国际巨头手中，他们既是国内企业的客户又是竞争者，产品价格低时停止生产向国内采购，价格过高时仍有可能恢复生产。因此VE价格持续上涨的空间还是有限的，而且价格长期上涨必将吸引原先被淘汰的企业重新回归，导致竞争加剧。

而安信证券分析师洪露则认为，由于经济等各方面因素的制约，东南亚地区和南美地区还没有成为维生素E的重要市场。但在未来几年里，随着东南亚、南美国家的维生素E消费量的日益增长，维生素E类原料药的市场需求量将翻一番。需求量的不断增长，使VE价格上涨已经成为国内外整体趋势，这也是公司2007年业绩扭转的关键点。洪露认为，浙江医药业绩的拐点将随着各项不确定性因素的落实，最快有可能在2007年下半年出现。她预测，2008年浙江医药合成VE的出口均价为58元/公斤，预测产合成VE1.2万吨，扣除成本上涨因素后，公司每股收益会增加0.19元。

然而，武汉新兰德投资顾问余凯则表示，值得注意的是，目前浙江医药的主导产品中，除了VE价格上涨，其他主导产品价格目前还处于下跌态势，尤其是辅酶Q10。

据悉，2007年一季度，浙江医药主导产品辅酶Q10价格出现持续下跌。我国2006年出口辅酶Q10的均价从每公斤2700美元猛跌至700美元，2007年5月曾最低跌至500美元，这使得一季度浙江医药净利润同比下降88.36%；而根据公司停牌前发布的半年度业绩预告，今年1～6月浙江医药实现净利润同比更下降50%以上。

点评

其他产品下跌 操作尚需谨慎

根据一季报，国投今年前3个月在二级市场上买入2250.3万股流通股，占流通股总数的8.23%，成为第一大流通股股东。从此次公告来看，公司的定向增发方案并未得到有关部门的批准，进而流产。据了解，苯芴醇项目是浙江医药与诺华公司的合作项目，主要为世界卫生组织提供（蒿甲醚＋苯芴醇）的复方制剂。针对国外市场，公司多年以来非常注重国际认证，目前主要产品替考拉宁原料药获葡萄牙上市许可，并获得德国卫生当局GMP证书；万古霉素原料药获德国卫生当局GMP证书，并通过澳大利亚TGA的GMP认可，目前FDA的认证工作还在进行中，顺利的话,2007年可以面向规范药政市场销售。辅酶Q10在韩国完成注册；合成VE获日本非处方药批准。公司的各项国际认证工作的顺利进行，使上述核心产品有望今后向主流市场出口。不过需要指出的是，公司的主导产品中，除了VE价格上涨，其他主导产品价格目前还处于下跌态势。因此，操作上还是建议谨慎为好。（由武汉新兰德余凯点评）