长城证券王茜

双鹭药业（002038）的生化药——贝科能（注射用复合辅酶）为国家一类新药，临床应用广泛。贝科能是公司的独家产品，目前处于供不应求的状态，且其保护期将在原有基础上再延长3年。由于贝科能的一个中间体实现自产，使毛利率提高了10％左右。

2006年，贝科能实现营业收入5545万元；2007年上半年，贝科能实现收入3879万元，预计下半年仍将保持40-50%的增长。在未来两年内，贝科能的市场前景仍然向好。

公司的生物药——立生素的销售保持稳定增长。公司计划进一步开拓售价更高的生物药海外市场，力争5年内将出口额增加100倍。相信出口业务将成为公司未来的一个重要增长点。

公司未来的发展战略是聚焦肝病、心血管和抗肿瘤这三大领域，并将产品系列化，进一步增强竞争力。我们认为，公司依托雄厚的药品研发实力和准确的项目选择经验，能够在新药以及药品组合上市后获得超额收益。

公司最终的实际税率仅为6％左右，远低于一般制药企业25％的税率水平。此外，药品的销售基本由经销商负责，节省了药品的推广费用。研发方面，虽然公司属于研发密集型企业，但享受政府财政补贴和研发费用资本化，公司的研发费用得到合理控制。

我们看好公司未来的发展前景，预测2007、2008、2009年EPS分别为0.8元、1.1元和1.6元，目前股价已经比较充分反映了业绩的成长预期，给予公司“谨慎推荐”的评级。（中国证券报·中证网）