三精制药第五届董事会第十次会议通过了《关于收购哈药集团股份有限公司所属分公司哈药集团制药四厂的议案》。公司与哈药集团股份有限公司（以下简称“哈药股份”）于2007年8月28日签定了《关于哈药集团制药四厂资产转让及购买协议》，以208.6万元整体收购哈药集团股份有公司所属分公司哈药集团制药四厂（以下简称“制药四厂”）的资产及负债。由于三精制药是哈药股份控股股东哈药集团有限公司（简称“哈药集团”）所属控股子公司，哈药集团目前持有三精制药44.82%的股权，同时持有哈药股份（600664）34.76%的股权，根据有关规定，此次交易构成关联交易。

制药四厂是哈药股份所属分公司，是一家以生产片剂为主，以生产胶囊、颗粒剂为辅的生产型企业，主导产品为胃必治、强力脑清素、菊梅利咽含片、安乃近等。2006年实现销售收入10,000万元，净利润-1,332万元。截止2007年2月28日，经审计的资产总额8,683.47万元，负债8,864.56万元，净资产-181.09万元，经评估的资产总额14,763.92万元，负债14,555.32万元，净资产208.60万元。

此次收购方式为购买式，所收购资产包含资产与负债。收购完成后，制药四厂成为三精制药的分公司，增加公司的OTC产品品种。

点评:

收购制药四厂，短期内对三精制药的盈利贡献不大。制药四厂去年净利润为-1332万元；今年1-7月利润为-683万元，被收购后，三精制药将通过内部资源整合以提高效益，我们预计全年应达到盈亏平衡。明年起，新制药四厂有望走上发展坦途，公司预计销售收入达到13000万元，由于其产品主要为OTC品种，我们根据其盈利能力，加之借助三精制药的渠道，预计其有望实现净利润在1000万元左右，相比较三精制药现有的盈利，增量不大。

收购制药四厂，有助于丰富三精制药的OTC产品线。虽然制药四厂目前亏损，但其经营性资产本身良好，主要产品为“胃必治”，一直在电视媒体投放广告，我们根据其广告投放情况分析，估计其销售收入近1亿元。该产品有较高的知名度，但收入却偏低，表明企业营销能力不足。而三精制药作为OTC营销专家，在产品策划、品牌营销方面有较强的优势，其品牌知名度和美誉度都较高。收购后，对新制药四厂而言，将利用三精现有的销售渠道和网络资源，扩大销售，提高产品的市场竞争力；对三精制药而言，则增加了OTC品种，丰富产品线，未来利用公司现有资源，有望将“胃必治”打造成新的拳头产品。今年1-7月，“胃必治”实现销售收入5191万元，预计全年将过亿。明年起，有可能出现较大幅度增长，成为三精新的OTC大品种。

对于OTC企业而言，品牌和营销渠道是其核心竞争力，但良好的产品线能提供发展的后续动力。三精制药去年规划了多个新品种，其中柴连口服液今年有望过亿，成为新的拳头产品。消化系统疾病是OTC的大领域，三精制药在此一直没有合适的品种推出。开发新产品的难度和市场风险较大，因此收购现有成熟品种，不失为一种短平快的方式。尽管制药四厂目前亏损，但考虑到“胃必治”已有的知名度和销售额，我们认为这一收购对三精而言，是合适的决策。

制药四厂员工安置，有可能在短期给三精制药带来额外收入。根据制药四厂的《员工安置方案》，哈药股份与制药四厂员工解除劳动合同，并依法承担相应的经济补偿金，总额为3317万元。制药四厂现有员工可以选择领取补偿金后另谋职业；也可以与新制药四厂签订劳动合同并向新制药四厂交回经济补偿金。我们认为从生产经营的延续性以及稳定员工队伍角度出发，公司可能与较多职工签订劳动合同，因此有较大金额的补偿金交回公司，这将成为公司的额外收入。

制药四厂未来可能拆迁，但由此形成的损益对交易双方的影响比较公允。制药四厂所在地已经列入哈尔滨市政拆迁改造的规划范围。如果在未来两年内发生拆迁，政府的拆迁补偿与房产及设备的残值之和，与前述资产评估值出现大于5%的差异，届时增益方将向损失方给予补偿。

维持“推荐”评级。三精制药是以OTC为主的综合性医药企业，公司的OTC业务是我们看好的重点。

我们重申，随着新医疗体制改革深入，居民的自我保健意识加强，我国的OTC市场前景看好（参见《掘金OTC，品牌与营销渠道》，2006年5月）。作为OTC的领导性企业，三精制药在产品策划、品牌营销方面具有明显优势，其品牌知名度和美誉度较高。尽管近期受处方药市场整顿以及OTC领域面临终端拦截等影响，公司发展速度有所放缓，但企业自身的经营状况良好。加之收购母公司相关资产后，产品线更加丰富，品种布局更趋全面。公司强化内部管理，提高经营效益，有望在未来几年出现较大幅度增长。我们暂时维持对公司07-09年EPS为0.60元、0.75元和0.90元的预测，维持“推荐”评级。