东北制药董秘表示，“集团将与东北制药主业相关的资产注入，有利于东北制药的资产完整和业务发展。更重要的是，此次定向增发后，东药集团实现了主业资产整体上市，有利于东北制药核心竞争力。”

股价尚未显现增发效应

然而，投资者对于东北制药此次定向增发表现得似乎相当谨慎。发布公告当日，东北制药以涨停板开盘，但最后以下跌4.16%收盘，收盘价为15.88元。

其实对于定向增发用“脚”投票的现象在医药板块屡见不鲜，健康元在今年2月5日推出增发方案，当日下跌5.76%，而双鹤药业于6月26日公布增发方案，股价几近跌停。

“虽然在牛市中增发一般都被视为利好消息，复牌大幅上涨，但医药行业情况有些特殊。”国泰君安分析师孙亮认为，医药行业比较分散，多数医药集团可注入上市公司的资产并不多，且医药行业的多数资产都不是快速盈利的，不像某些行业能给投资者提供太大的“想象空间”。

然而，东北制药方面人士认为本次定向增发实际将会对公司未来成长空间提供持续帮助。据悉，东北制药本次定向增发除面向东药集团之外，还包括基金、券商、信托、财务公司、保险公司等不超过10名特定机构投资者，以不低于11.74元发行价格认购其余的6400万股。东北制药方面向《医药经济报》记者表示，本次定向增发募集7.73亿元中的4.9149亿元由东药集团出资，该部分资金主要配合东北制药整体搬迁规划建设，其下属制剂生产厂将整体迁往该开发区，总部也将移入该生产基地；而从特定机构投资者方面募集所得的4.77亿元，将主要是VC深加工产品和磷霉素产品的建设，建成后达到年产VC-Na4000吨、VC-Ca500吨、DC级颗粒剂4000吨、磷霉素系列产品1000吨的规模。

据悉，本次增发完成后，东药集团直接持有东北制药公司的股权比例降为43.92%，但仍为其控股股东和实际控制人。随着东药集团VC整体资产和负债置入本公司，东药集团及其关联人已解决关联交易和同业竞争问题。

然而，东北制药同时亦承认，由于增发股份，公司总股本将增加约30.94%，而拟投资项目尚在建设期，不能立即产生效益，导致公司存在因股本扩张而摊薄每股收益的风险。

孙亮认为，定向增发一般从公布方案到实施完成还有一段时间，而上市公司若在这期间与投资者沟通顺畅、让投资者看到注入资产的价值，会增强他们的信心。

点评

定向增发提升竞争力

东北制药是目前国内最大的原料药生产企业之一，是以化学原料药为主的大型综合性制药企业，其目前产品主要有氯霉素、脑复康、磺胺嘧啶、磷霉素钙、头孢噻肟钠、金刚烷胺、安塞隆以及抗艾滋病药品等。1996年，东北制药IPO时，VC资产是公司的主要资产。不过，好景不长，随后因VC市场暴发价格大战，VC资产成为上市公司的拖累。1997年，东北制药将VC资产抛给了东北制药集团。进入2007年以来，维生素价格持续上涨；部分地区产品的价格甚至达到了10美元/公斤，与去年最低价3、4美元/公斤相比有了很大的提高。为了进一步扶持上市公司，集团不久前将VC资产重新注入上市公司，并基本实现了集团资产的整体上市，而此次定向增发实施完成后，集团资产的整体上市将更为彻底。根据沈阳市政府的城市规划，未来3至5年内，东北制药以及东药集团，将从现在的沈阳市铁西区分期分批搬迁到沈阳市细河开发区，东北制药在沈阳市北二路东北制药总厂的土地、兴华街沈阳第一制药厂的土地以及物流中心的部分土地，总计大约25万平方米的土地将作他用。我们认为，公司此次收购集团资产，主要是为了配合公司的整体搬迁规划建设，搬迁后公司下属东北制药总厂、沈阳第一制药厂和集团子公司施德药业（本次拟注入的资产）等制剂生产厂将整体迁往该开发区；而募资建设制剂生产区建设项目和主导产品深加工项目则主要是依托VC产品的原料优势，发展深加工系列产品，进一步提升在制剂、VC和磷霉素深加工产品领域的生产规模和核心竞争力，根据测算，本次发行拟投资项目的投产，将使磷霉素纳作为企业高附加值支柱产品，其年产量将从300吨增至1000吨；VC深加工产品将形成年产VC－Na4000吨、VC-Ca500吨、DC级颗粒剂4000 吨、磷霉素系列产品1000 吨的规模。

(由武汉新兰德 余凯点评)

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