南京证券陈文刚

广济药业（000952）前三季度业绩大幅提升源于核黄素产品价格大幅上涨；四季度核黄素价格回落，公司业绩增长趋于平缓。

广济药业公布的三季报显示，公司第三季度实现营业收入25447万元，同比增长167%；实现净利润为8291万元，同比增长1150%。 

1-9月，公司实现营业收入51847万元，同比增长79%；实现净利润11114万元，同比增长1158.15%；每股收益0.44元。

后续增长趋于平稳

公司第三季度净利润大涨，主要原因是核黄素平均销售价格大幅度上涨所致。公司采取新合同与老合同搭配执行的办法，提高了产品销售的平均价格。

公司10月11日公告，公司的核黄素产品销售价格已自高位回落。其中，80%饲料级核黄素产品内销价格从9月的820元/公斤至850元/公斤(含税价)，下调至目前的700元/公斤至720元/公斤(含税价)。

核黄素产品降价主要是由于前期价格上涨较快，刺激了其他厂商恢复生产所致，尤其是产能较大的国外厂家恢复供应影响较大。目前，德国巴斯夫已经复产，产品9月份已经开始供应市场。因此，核黄素产品的价格将不大可能再度出现类似上半年的大幅增长，公司的业绩增长将趋于稳定。

核黄素前景看好

长期来看，我们比较看好核黄素产品的前景的。首先，公司核黄素产能较大，明年孟州工厂投产后，产能将达到全球一半左右，行业领导者地位的形成就获得一定的产品定价权。

其次，对于国外巨头如巴斯夫和帝斯曼等综合性维生素生产厂商来说，核黄素作为一个小品种并不是重点产品，因此不会采取大量扩产占领市场的策略。

公司的竞争优势之一在于先进的生产工艺所带来的成本优势。上半年公司采用自行研发的新工艺对生产线进行改造，将现有产能提高了15%左右，大大降低了平均成本。公司是目前国内唯一采用发酵法生产核黄素的企业。

公司在6月份曾经因为环保不达标而停产了1200吨产能的生产线。为此，公司加大对环保的投入，新建的污水处理设施在10月中旬开始现场安装调试，预计将于2007年11月投入试运行，年底前能通过环保部门的验收，届时该生产线将恢复生产，贡献部分业绩。环保是国家将在制药工业强制执行的标准，由于公司产能较大，环保成本相对其他小规模生产企业来说更低，使得公司具有更大的竞争优势。

预计公司四季度将实现主营收入3亿元左右，实现净利润5000万左右，折合每股收益0.20元，2007年全年EPS将达到0.64元。明年公司主营收入将达到15亿-18亿左右，净利润2.4亿-2.88亿元，折合每股收益0.96元-1.14元之间。（中国证券报·中证网）