原料药天然麝香价高量少片仔癀业绩增长靠提价能否持续

证券时报记者李坤

日前，片仔癀（600436）再次将国内销售的片仔癀产品价格提升了30元/粒，相当于再次将价格提升了20%。在此消息的刺激下，公司股价近期也保持强势。

这是该公司今年第三次发布提价信息。

今年上半年，片仔癀已分别于1月份和3月份提高了出口以及内销产品的价格，其中国外产品提价2美元/粒，售价达到16.5美元/粒，国内产品提价10元/粒，售价达到150元/粒，提价幅度分别为13.8%和7.14%，公司预计年利润可增长10%左右。

为此，很多人会联想到茅台酒的提价，并认为片仔癀作为传统中药也具有与贵州茅台的一样的不断提价、不断提升业绩的能力。但是，行业分析师认为，二者不可相提并论。

物价上涨是提价主因

接受采访的分析师认为，片仔癀的提价主要源于原材料的上涨。其中最重要的原料为天然麝香。而麝香在片仔癀的外销片及特供片仔癀中的含量为3％，麝香涨价必然导致片仔癀生产成本的直接增加。据了解，自2006年以来，天然麝香的价格从约9万元/公斤上涨到13万元/公斤以上，涨幅超过50%左右。

东方证券分析师李淑花认为，在目前CPI居高不下以及天然麝香日益减少的情况下，未来片仔癀还有持续上升的可能性。她认为，片仔癀目前所用的麝香原料可能仍然来自库存，因此涨价带来的直接结果将是短期内片仔癀盈利能力的提高。

相关数据也印证了上述观点。从今年的半年报来看，片仔癀产品的提价是今年业绩增长的最主要动力。今年上半年片仔癀实现营业收入3.09亿元，同比增长14.33%；实现营业利润8104.01万元，同比增长30.25%；实现利润总额8100.87万元，同比增长28.71%；实现净利润5450.32万元，增长31.15%。营业收入的增长幅度与片仔癀提价的幅度大致相当。这表明，涨价是片仔癀营业收入增长的主要原因。但是利润增长快于收入增长，这说明，片仔癀的成本并没有同比例上升，也就是片仔癀生产所用的原料可能是库存原料。

业绩难以持续

李淑花认为，虽然片仔癀的价格有进一步上涨的可能，短期内业绩也将增长，但是业绩的持续性并不明朗。李认为，这源于两个方面的原因，一个是随着库存原料的消耗，片仔癀不可能持续的保持低成本的状态。一旦库存原料用完，生产成本必然上升，盈利能力也将下降。即便未来片仔癀再次通过涨价来抵消成本的上升，但是也不可能太频繁大幅度涨价。

另一个更为重要的原因是，片仔癀的营销一直无法扩大。据她介绍，片仔癀的主要销售在国外。即使是国内的销售，最终的消费对象也是外国游客或者通过进出口商转手销售到国外。这样，片仔癀就不能通过扩大销量来提升业绩。

一家大型民营医药流通企业的一位中层告诉记者，片仔癀的销售渠道非常单一，这是它能够维持高价的原因。一旦渠道扩大，这类高价药的价格必然下降，因此，在高价与销量之间，片仔癀等高价药只能选其一。因为片仔癀等药品的药性并不具备不可替代性。

招商证券分析师张明芳也认为，片仔癀对产品的适应症定位不是很明确，适应症范围太广，不利于在目标客户中的销售。

因此李淑花认为，在目前麝香价格上涨，同时销售渠道过于单一的情况下，无法清楚地看清片仔癀盈利增长的持续性。