S哈药停牌已经半月有余。

按照S哈药公告所言，公司因为重要事项未披露而停牌。但具体是什么原因，哈药一直未做信息披露。

而在此前的12月7日，哈飞发布南方证券破产案第一次破产财产分配方案公告，披露对南方证券所持有的哈飞和S哈药的股份的处置已有具体分配方案。

既然南方证券先前持有的哈药股票已有处置方案，那么哈药何时启动股改了？12月20日，记者就试图与哈药董秘孟晓东的联系，但对方手机一直处于无人接听状态。

迷一：多少对价方为妥？

哈药以往的公告称：依据证券法相关规定，南方证券违法持股导致其持有的哈药全部股份不具备表决权，因此只有待南方证券破产清算过程中其持有的哈药股份股票被合法处置后本公司方能启动股改。

而12月7日哈飞发布的公告，表明原来南方证券所持哈药的股权已得到妥善处理。

这则公告透露在11月23日，南方证券股份有限公司破产案第二次债权人会议召开，会议讨论通过南方证券破产案第一次破产财产分配方案。方案采取股票实物分配和货币分配相结合的方式进行，其中劳动债权和税款债权以现金全额清偿，普通债权以股票和现金按比例进行分配，表示每100元普通债权可分得“哈飞股份”股票0.54股、“S哈药”股票2.09股、现金3.53元。

公告没有披露此次分配的股票数，但之前有媒体报道此次债权分配的S哈药股票为4.12亿股。就此本报记者向南方证券清算组求证，工作人员表示，“这个数字应该是准确的，目前股票账户已经确认完毕，接下来将按照偿债方案进行股票分配。”

股改的焦点就是对价，联合证券一分析师讲道，目前哈药的流通股为8.1亿左右，即使按较低对价十送三，哈药集团也得送出2.4亿左右非流通股，而哈药集团本身只持有3.7亿左右非流通股，“哈药集团真的送不起！”银河证券医药板块分析师刘彦明先生说。

迷二：南方证券原持有股票有表决权吗？

而在这8.1亿左右的总流通股本里，南方证券清算组持有7.1亿股左右，占哈药总股本达50%以上，流通股本的80%以上。可以说南方证券所持有的哈药股票是否持有表决权对哈药股改方案是否能得到通过具有决定性作用。

12月25日，一投资者向记者报料，说哈药集团希望监管部门能够认定南方证券当时增持S哈药股份的交易是无效的，原因是南方证券可能在增持过程中操纵股价。

本报记者就此向哈药求证，但遗憾的是，哈药股份相关人士均拒绝对此作出评介。

据黑龙江证监局有关人员向本报记者介绍，南方证券是否操纵股价并不知情，但是哈药集团确实在争取认定当年南方证券增持S哈药交易无效，但是很难有确定的结果。因为如果认定交易无效，势必会牵涉到当时交易的双方，而在股票二级市场上，交易双方认定很难，因此监管部门也很难支持。

就此事记者也咨询了证券业知名律师严义明，他认为，假如确认南方证券增持股票涉嫌操纵股价，那么就可以认定交易无效，南方证券将因此失去股东资格。但是只要交易行为不是无效的，南方证券尽管被认定违规增持了S哈药股份，但并不影响该股票所代表的权利。

四川长虹作为南方证券清算组委员，拥有1.8亿多元待追回的委托理财款。此次清算方案推出之后，四川长虹也有望追回这部分欠款。据四川长虹董秘办工作人员称，目前公司法务部还在与南方证券清算组就有关事宜进行沟通协商，有关股票的转让消息还没有到达董秘办。“清偿还没有落实，这些股票的性质现在也不好确定”，这位工作人员表示。

据南方证券清算组发给哈飞股份的简报称，该清偿方案还在等待深圳中级人民法院的裁定确认。

迷三：会否采取股改新办法？

知情人士透露，南方证券被托管后，其托管方一直都没有参加过S哈药的股东大会，也然也没行使表决权。如果南方证券托管方和哈药集团意见不能统一，将继续影响S哈药股改进行。“这可以说是股改中出现的新问题，不排除最后监管方介入，股改采取新办法。”上述业内人士分析认为。

根据证监会出台《上市公司股权分置改革管理办法》的初衷，国家希望尽快推动非流通股上市流通，消除A股市场股份转让制度性差异。上市公司股权分置改革应是政策力导，大势所趋，也是符合所有股东利益的。

“双方都应该让步，哈药可以同意南方证券持有的股份参与股改，但是对于其中一定比例流通股权，可在股改中实行限制性对价安排”，刘彦明先生建议。