产品提价、股权激励、……，似乎有很多因素在支撑东阿阿胶高估值水平。这其中最关键的一个因素，当数其派发认股权证计划。

东阿阿胶在股改方案中提出：按公司股改转增股份后的股本数量为基数，对权证发行股权登记日登记在册的全体股东以10:2.5的比例免费派发百慕大式认股权证，共计1.24亿份，每份认股权证可以在行权日以5.50元的价格，认购公司1股新发行的股份，而1月17日该公司股价为33元，权证的含金量甚高，所以其股票受到了投资人的追捧。

不过，有意思的是，认股权证何时能派发上市还没定，其募集资金项目就发生了变更。据东阿阿胶证券事务部的王先生透露：“目前这一认股权证方案已经上报证监会批准，暂时还无法为何时上市定下时间表。”

但是，在东阿阿胶的股改方案出台仅5个月的2007年11月9日，东阿阿胶就发布有关认股权证募资项目发生变更的公告：原计划“投资不超过3.5亿元收购整合阿胶等滋补类生产企业”，变更为拟投资23960万元的“复方阿胶浆生产车间技术改造项目”和拟投资6165万元的“新产品研发项目”；此外将原计划“投资不超过1.5亿元的改扩建厂房与基地项目”改为投资2.36亿元的“原料基地建设及改扩建项目”。

那么东阿阿胶究竟为何在仅仅五个月之后就将募资项目进行大的转向？投入巨额资金的“复方阿胶浆生产车间技术改造项目”到底是何真面目？记者带着疑问采访了相关人士。

收编说“匆匆而来，匆匆而去”？

对于最初认股权证募资项目中提出的“收购整合阿胶等滋补类生产企业”，是否就是指市场上另一家主要的阿胶生产企业山东福胶集团？上述王先生给予了肯定的回答：“是的。但是因为如果真要收购的话，耗时太长，阻力太多，短期内难以实现，所以我们最终放弃了这一项目。”

据了解，目前全国大概有十余家阿胶生产企业，阿胶全年总产量大约为4000吨，其中东阿阿胶占2000吨；此外最大的市场竞争对手就是山东福胶集团，其阿胶系列产品2007年销售额也达到了2.2亿元，在阿胶的主要消费市场，福胶集团对东阿阿胶采取了紧密跟进的策略，从价格上对东阿阿胶构成了较大的威胁。

对于东阿阿胶最终放弃收编福胶的原因，有的证券分析师认为：福胶的财务报表并不好看，一旦收购反而会降低东阿阿胶的整体资产质量。市场放大了福胶可能造成的竞争影响，即使不收购也并不影响东阿阿胶的市场垄断地位。

但国元证券分析师刘斌则认为放弃的原因可能并不是愿不愿意，而是做不做得到：“与东阿阿胶变更后的投资项目来比较，原来计划的收购福胶当然是更有利东阿阿胶未来的发展。不仅仅是集中阿胶主要品种的产能，扩大市场份额，更重要的是减少一个直接的竞争对手，提升了企业的话语权，提高公司的定价能力。但现在的问题是东阿阿胶要收购福胶，企业整合的难度较高，难以如愿。”

“东阿阿胶要收购福胶这种消息已经传了一二十年了，我们还是务实一点吧。我2007年从来没有收到过东阿阿胶方面传过来的相关讯息。”事件的另一主角，山东福胶集团总经理杨福安则显得十分惊讶，“谁想垄断，谁就是想消灭这个行业。我认为我们应该想着共同操作把阿胶这个蛋糕做大，而不是你死我活的谁吃掉谁。”

阿胶既是药品，也可作为保健食品或食品，生产工艺相对简单，进入壁垒相对较低，东阿阿胶作为上市公司，其竞争优势似乎仅在于规模、成本。

复方阿胶浆项目主打“包装”？

那么再来看看东阿阿胶打算投入23,960万元进行的“复方阿胶浆生产车间技术改造项目”。据曾经去东阿阿胶调研过的证券分析师反映：其复方阿胶浆的生产车间还是十几年前建设的老厂房，远远落后于现有的规范，一定需要整改了；再加上产品的供不应求，产能扩张改造是必须要做的。

[1] [2] 下一页