●普药市场的扩容是公司业绩稳步增长的源泉 我国人口老龄化、经济增长带来的医疗服务和社会医疗保险覆盖范围的扩大，是整个医药行业发展的源动力。解决低收入人群的看病问题。白云山作为大型国有、知名品牌、销售能力卓越的普药生产企业，将在这个稳步增长的市场中充分收益。

●资源整合后的公司潜力值得期待 公司下属企业较多，资源整合将是公司08年的重要任务之一。目前公司战略定 位明确，在经过重组和资源整合后，业务板块清晰，核心竞争力有了显著的提高，随着公司旗下各个板块的正常运作，公司业绩出现拐点，并有加速向好发展的趋势。

●近十个销售过亿的品牌药是公司业绩的保障 公司原有的抗生素、中药等8个销售过亿元产品的持续放量，梯队产品如专利药物头孢硫脒、传统秘方的口炎清系列的销售突破亿元，白云山和黄、百特侨光通过对外合资、引入强势战略投资者后业绩的显著增长，均将成为公司最为重要的赢利增长点。

●侨光百特盈利能力逐渐恢复 侨光百特因一、二月份处于停产改造阶段，目前虽已复产，产能扩大了1倍，但产销尚未上量，预期随着产销逐步恢复正常，下半年侨光百特的盈利情况将逐步好转。百特公司是世界500强企业，在肠外营养产品领域具有明显的竞争优势，合资后新公司将从百特引进双腔、三腔肠外营养品等高档产品，并获得百特原有的亚太、拉美市场，预计2012年将有可能实现10亿元的销售收入。

●盈利预测及投资建议 我们预计公司2008~2009 年的EPS 分别为0.39 元、0.49元（不考虑广州医药股权转让产生的投资收益）。我们综合P/E 相对估值和DCF 绝对估值两种计算结果认为，公司的合理价值应当在12.4 元至14.5 元之间，我们给予“买入”的投资评级。