近日，从石家庄传出消息：联想控股集团旗下的投资公司北京弘毅投资管理公司（下称联想弘毅）有意介入石药重组进程。一者是中国医药行业中地位举足轻重、号称VC四大家族之一的国有医药集团；一者是国内数一数二的企业集团投资运作医药行业的旗手公司，故事因主角的身份特殊而备受关注。

据有关人士透露：重组虽然还没有到最后的签字阶段，但是联想弘毅的意图明确，石药的重组需求迫切，国资委方面似乎乐观其成，一切似乎都向着逐渐明朗的方向发展。

笔者认为，作为重组的主要利益方，石药怎样完成国企改制，引入合作者才能够突破发展的瓶颈？联想弘毅是否有足够的底气和经验来真正介入大型医药国企的重组？而扮演了很重要角色的地方国资委在石药与华药联姻的期望难以实现之后，希望能够仿照哈药重组的模式引入战略合作者的意图是否得以顺利实现？这些都为石药的重组进程留下了扑朔迷离的悬疑。

第一，石药的重组诉求到底能得到多大的实现？现总资产80亿元的石药集团归石家庄市国资委全资拥有，原本是一个国企联合的成功蓝本。1997年，石家庄第一、第二、第四和河北制药4家企业联合组建成石药集团。当初，人们对石药的重组同样不看好，但现实是联合的成效颇为理想——之后的几年，石药的销售收入和利税表现都相当抢眼。

但2003年之后，随着大宗原料药行情滑坡、国家对抗生素药品大幅降价等多重因素的影响，石药步履渐显艰难。如何通过重组来获得支持企业继续走下去的资金是很重要的一个方面，但如何通过引入合作者来实现企业发展瓶颈的突破无疑是石药更关心的内容。此外，国企人员的安置、管理层的安排都可能是导致重组出现变数的因素之一。

第二，联想弘毅真的有这么大的胃口吞下石药吗？去年，联想弘毅向先声投资2.1亿元，取得先声药业31%的股份；今年，先声出资控股麦得津生物，从而得到抗肿瘤药物“恩度”，这曾经被认为是联想涉足医药的成功表现。但此次，他们面对的是一个资产80亿元的老国企，而联想弘毅正在募集中的第三期基金，柳传志的目标是2.5亿美元。

对于赵令欢来说，国企改制是一片前景广阔的处女地，而联想弘毅最大的优势在于：“出身联想，更容易得到中国企业的支持和信任，谈判的时候更容易沟通而不总是博弈打斗，投完后有能力、实力和信誉帮助企业解决问题。2.5%的管理费，20%的分红，我们的赢利模式跟国际同行并无二致。”但不容忽视的是，从医药行业投资经验和所能取得的资金支持，联想弘毅还未能得到更多的信任。

第三，地方国资委在对国企、民企、境外资本的广泛接触和反复权衡之后，会作出怎样的选择？在一家大型医药国企的重组事宜上，不可否认地方政府是占主导地位，拥有绝对的话语权和决定权。

石药重组的诉求无外乎有三：资金、渠道、改变目前一股独大的局面。那么地方国资委更看中哪个方面呢？

如果仿照中信等投资者重组哈药的模式，加上联想的背景，姑妄猜测故事的脉络会不会是这样：联想或联合其他投资者，以现金人民币若干亿的方式对石药集团进行增资。增资完成后，联想弘毅将控股的国有资产卖给联想海外公司，再将这些国有资产在香港上市，该上市公司继续收购其他国企将蛋糕做大，数年后联想套现退出。