央行上周末再次宣布，从11月26日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是今年以来央行第9次调整存款准备金率。本次上调后，存款准备金率将达到13.5％，创造了1984年以来的最高水平，同时也接近全世界最高的存款准备金率水平。

剑指流动性过剩和信贷投放过多

央行称此次提高存款准备金率是为了“加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长”。

申银万国宏观经济分析师李慧勇认为，10月份我国的贸易顺差将达到300亿美元，此次上调存款准备金率仍是针对资金流动性过剩的局面，回收部分资金。而上调存款准备金率肯定会起到一定的作用。据悉，本次提高存款准备金率将冻结银行体系资金超过1800亿元，与刚刚发行的特别国债加起来能回笼流动资金将超过2000亿元。

今年以来，央行已经5次加息、9次上调存款准备金率，同时将利息税从20%下调到了5%。此外，央行还交替发行了票据，并调整了信贷政策，抑制银行的放贷冲动。如此密集的出台宏观调控手段，可见央行对过多流动性的回收是不遗余力的。

但是央行三季度货币政策报告仍显示，9月末，人民币贷款余额25.9万元，同比增长17.1%,增速比上年同期高1.9个百分点，比年初增长3.36万亿元，同比增多 6073亿元。

“央行在10月份贷款增长数据出台前就提高存款准备金率表明，10月份该数据还是不太乐观。”中国社会科学院货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵称。

可见，只要贸易顺差不缩小，贷款速度不放缓，央行紧缩政策仍将继续下去。

股市或将继续调整

存款准备金率上调对股市而言，无疑意味着资金供应量的减少，因此，有市场观点认为，周末的任何紧缩政策都会对股市形成利空，所以今日股市将延续上周的走势，继续出现下跌的态势。

不过，彭兴韵认为，央行上调存款准备金率并不会导致全社会资金供应量发生根本性的逆转。股市的调整是因为上市公司三季度盈利状况传递一个信息，经济增长正在放缓。另外，全球股市都在调整当中，A股市场也难独善其身。

市场分析认为，从上市公司盈利状况来看，环比已经出现了明显的下滑，持续的宏观调控，如出口退税降低、存款准备金率和利率的持续上升等的滞后效果已经开始显现，市场对于动态估值的基础或将调整，调低相关行业的盈利增长速度，此次上调存款准备金率或将增加这种调整的幅度。

同时，存款准备金率上调，意味着银行可以用来放贷的资金越来越少。年底临近，不少投资者关心商业银行是否会出更严重的惜贷现象。

一位银行信贷部负责人告诉记者，今年以来，持续走高的存款准备金率确实使得银行的放贷空间变小，对于此前的一些抵押贷款、二手房贷款等业务几乎停止。不过，银行惜贷的原因并不仅仅因为一两次的存款准备金率调整造成。银行惜贷的另外原因是由于年底前一些银行的全年放贷指标已经提前完成，造成了放贷热情不高。

是否加息成悬疑

提高存款准备金率在前，市场预期已久的加息是否会随之而至，还是将发生某些变数呢？

“要看CPI数据。”彭兴韵认为，如果周二出台的CPI数据继续上升的话，央行可能在11月20日左右加息，如果CPI数据不继续走高，央行还将继续观察，近期加息的可能性就会减少。

另外，他认为存款准备金率仍有上调空间。 “理论上说，上调存款准备金率的空间可以达到100%，而且银行现在的超额准备金率还是很高的。”

央行三季度的《中国货币政策执行报告》中显示，银行超额准备金率还是比较稳定的。金融机构超额存款准备金率为2.8%，比上年同期高0.28个百分点，但比6月末低0.2%。

李慧勇则表示，他坚持明年存款准备金率将上调到15%的观点，预计年内仍有一次幅度为50个基点的上调。加息的举措也将在10月份经济数据公布前后出台，最快可能在下周。

不过，也有学者表示，上调存款准备金率后，央行就没有必要加息。中银国际首席经济学家曹远征认为，上调存款准备金率与加息都是收紧流动性的手段，可以相互代替，在当前，上调存款准备金率的作用甚至大于上调利息，因此年内央行不会再加息，而复旦大学教授谢百三也认为，就现在的情况来看，央行已经没有加息的空间。