国内非贸易价格相对于贸易品价格的上升等同于人民币实际汇率的升值，如果这一趋势继续下去，出口将会受到抑制。这是因为，非贸易品价格的上升将会增加贸易品生产的成本（如工资提高、厂房租金上升等）。同时，资源配置会从价格相对较低的贸易品部门流向价格相对较高的非贸易品部门，导致贸易品部门生产规模的收缩和外贸顺差的减少，其效果与人民币升值类似。外贸顺差的继续缩小，意味着资本流入的减少，最终又会抑制国内非贸易品价格的上升，人民币的购买力也会相应地提高。

以上分析表明，国内价格的上升主要是由于人民币升值还处在早期阶段，升值的效果还没有完全显现出来。如果人民币继续升值，国内价格将面临向下的压力，人民币购买力也将随之提高。现在能够看到的是，人民币升值或多或少地抑制了国内非食品价格的上涨，使之不随食品价格起舞，非食品价格指数一直稳定在1％左右的水平，其实人民币升值的通缩作用已依稀可见。

资产货币化效应

转型经济的一个特点是，市场效率还比较低，因此，目前人民币“外升”挡不住“内贬”的原因还有很多是在人民币升值之外。今年这一轮的通货膨胀不完全是一种货币现象，即由于宽松的货币刺激需求，从而推动价格水平的总体上升，因而也不完全是可以通过人民币升值的方式来解决。以猪肉价格上涨拉动的食品通胀既有其周期性的特点，更是由于农产品流通市场的低效率造成的，应该说供给方面的原因导致的价格上涨远远超过了需求方面的原因。增加供给是降低价格，提高货币购买力的主要途径，相信随着周期性的变化，由此引起的人民币“内贬“将会逐渐消失。

人民币国内购买力的下降，也与目前正在进行中的资产货币化过程密切相关。计划经济与市场经济的最大区别在于，计划经济重实物分配而市场经济重货币分配，后者需要以实物或资产的公允定价为基础，从无价到有价、从较低的价格到较高演进过程就是货币化过程。中国的货币化过程随着资本市场的快速发展在不断加快，特别是一些稀缺资源如土地价格的上涨速度远远超过了经济增长的速度，也超过了平均工资的增长速度。尽管官方公布的平均工资增长与名义ＧＤＰ的增长基本相适应，不少消费者仍然感觉同样货币所对应的实物在不断下降。

由于大部分实物的国家所有，家庭和各人能够参与货币化过程的渠道非常有限，一方面，家庭拥有的财富比例偏低，货币化的好处大部分为国家和国有企业所垄断。另一方面，中国传统的金融市场和产品满足不了金融资产保值和增值的需要，家庭和个人投资者的平均投资回报甚至赶不上经济增长的速度，导致家庭财产性收入偏低。

中国相对丰富的劳动力也决定了劳动力价格的上涨速度慢于贸易品特别是非贸易品价格的上升速度。这使得非贸易品部门价格的上升难以在短期内转化为贸易品部门的成本上升，确保了中国贸易品出口的国际竞争力。同时，虽然经济发展有助于工资总水平的提高，但人均工资水平却难以同步上涨。资产货币化的过程加剧了收入分配的不平等，一部分收入增长相对较慢的人群感受到了实实在在的购买力下降。

影响人民币购买力的另外一个关键因素在于轻消费、重投资和出口的结构性失衡。一部分资产快速货币化，而另一部分资产的价格仍然被人为扭曲。这在主要投入品的定价方面尤其明显，如银行存款利率被人为压低，人民币汇率依然低估，失地农民得不到合理的补偿，户籍制度剥夺了农民成为城镇居民并享受城镇居民相同的社会保障的权利（变相压低了农村劳动力的工资水平）。

我们认为，人民币“外升内贬”可能还会持续一段时间，这其中有如肉禽通胀等特殊的原因，更主要的还是由中国转型经济的特点决定的。转变经济发展方式，提高经济质量的过程，是人民币内外同步升值的过程，这应该只是一个时间问题。

（本文作者系花旗银行（中国）有限公司经济学家，本文观点仅代表个人观点）

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