回顾今年：

汇率升值速度

加快一倍

在过去一年里，人民币兑美元汇率升值速度提高了将近一倍，人民币兑美元汇率由去年底的7.8087上涨为25日的7.3261，不到一年的时间里升值幅度达6.59％。在全年的升值过程中，下半年的升值速度又比上半年明显加快，下半年，人民币兑美元汇率升值幅度达3.95%，其中11月份的加速尤为明显，按月平均中间价计算，11月期间，人民币兑美元汇率升值幅度达1.05%。

2007年人民币的升值，是伴随着我国贸易顺差和外汇储备的快速增长而加速的。2006年全年，我国对外贸易顺差为1774.7亿美元；而今年前11个月，我国的贸易顺差已达2381.2亿美元，远远超过去年全年的总额。贸易顺差的不断扩大，使得人民币汇率面临的国际压力空前增强。今年以来，除了美国政府利用各种多边和双边的关系直接对人民币汇率施压外，欧盟国家也开始在双边关系中强调人民币升值的必要性。

2007年也是我国外汇储备快速增长的一年，截至今年9月底，我国的外汇储备余额已经达14336.11亿美元，比2006年底增加3672.67亿美元。

加息力度历史罕见

过去一年，央行的加息力度之大也出乎了市场的预期。由于外汇储备快速增长，央行不得不发行大量货币进行对冲，结果导致国内流动性泛滥，通货膨胀一路走高。根据国家统计局公布的数据，年初时，我国居民消费价格指数增速还只有2.2%，然而到11月份，该指标同比已经上涨6.9%，通货膨胀的走高，使得存款实际利率低于通胀率，居民的资产面临缩水状况。

为了缓解银行系统流动性过多，稳定通货膨胀预期，今年以来央行在控制信贷总量，10次上调存款准备金率的同时，连续加了6次息，而且将存款利息所得税由之前的20％下调为5％，加息力度之大、频率之高在历史上很罕见。

经过6次加息后，一年期存款利率由年初的2.52%上调为目前的4.14%，加上减利息所得税的作用，一年期存款税后实际利率由年初的2.016％上升为目前的3.933％，大幅提高了1.917个百分点。不过，与全年4.6%的通货膨胀率相比，负利率的状况仍然没有彻底扭转。

央行在连续的加息过程中，不对称加息的特征越来越明显，一方面是存款利率和贷款利率的上调幅度不对称，存款利率上调幅度明显大于贷款利率的上调幅度，以五年期品种为例，全年存款税后实际利率上调了2.2455个百分点，而贷款利率仅上调了0.99个百分点。另一方面是不同时期不同期限存款和贷款利率的上调幅度不对称。以最近一次加息为例，为了引导居民更多地存放短期定期存款，在保持存款流动性的同时，较快地得到更多的收益，提高应对物价上涨的能力，三个月期短期存款利率上调了0.45个百分点，而五年期存款利率仅上调了0.09个百分点。

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