企业利润增速回落

一季度，我国企业景气指数比上季度回落7.4个点，规模以上工业企业生产增速有所减缓，利润增幅也出现回落。影响企业利润减速的主要原因：一是生产减速导致了企业利润增长的下降。二是一些重要行业的亏损和利润巨减也导致了企业整体利润的下滑。三是企业成本的大幅提高压缩了企业利润。

预计二季度及下半年，上述影响企业利润增长的部分因素仍将持续，特别是在世界经济放缓，世界原油等初级产品价格还可能继续走高，我国为抑制通货膨胀继续实行有关终极产品限价措施，以进口初级产品为原料的石油加工等行业亏损面将会继续扩大，企业成本大幅提高的局面也还会持续，这些因素将会进一步蚕食工业企业利润增长。

企业利润增长难度虽然较以前年度大大增加，但我国宏观经济基本面仍然向好，预计二季度，企业生产仍将持续平稳增长，整体盈利增速同比虽可能有所回落，但其业绩将会优于一季度。一是工业企业自身生产经营情况良好。尽管年初我国局部地区的自然灾害使企业生产受到影响，增速出现回落，但目前看出口减速对企业整体效益造成的影响还不明显。我国工业企业产销衔接状况良好，主营业务增长仍很强劲。1-2月规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长27.4%，增速基本与上年同期持平。从二季度看，如果出口不进一步恶化，灾后建设力度的加大等都应会弥补一季度产出减少对利润的影响。二是企业整体盈利能力持续向好。一季度除政策性因素造成我国两个行业出现亏损或利润巨减外，但其他行业利润仍实现了同比大幅增长。三是企业所得税赋的减少能够一定程度上弥补由于成本大幅提高等因素造成的利润亏蚀。不考虑其他因素，与上年同期相比，今年企业适用的25%所得税新税率将能够提高企业税后利润12个百分点。

人民币升值趋缓，双向波动增强

一季度，人民币对美元升值4.07%(直接标价法，下同)，2005年7月汇改至3月末，人民币对美元累计升值幅度达到15.13%。但人民币对欧元、日元汇率不升反降。由于市场机制在人民币汇率形成中作用的增强，人民币汇率波动性显著增强。一季度，人民币对美元最大波动幅度达3.93%，对欧元最大波动幅度达6.71%，对日元最大波动幅度达9.16%，分别超过去年同期最大波动幅度的1.07%、2.74%、4.63%。

展望二季度，人民币升值趋势仍将不改。其一，中国经济依然保持较高增长速度，美国、欧盟等发达国家和地区经济增长面临下滑甚至衰退风险，中国经济良好发展态势进一步缩小了中国同发达国家和地区的经济发展差距，为人民币汇率走强奠定了经济面支撑。其二，国际收支双顺差持续，为人民币汇率上走提供了必要资金面支撑。其三，主要发达国家和地区经济面临下滑，国际贸易摩擦加剧，作为中国净出口主要载体的美国、欧盟等会继续加强对人民币汇率的干预，要求人民币继续升值。

但人民币升值步伐将会有所放缓，人民币汇率波动也会进一步增强。其一，美国放任美元贬值策略，使因美国次债危机也遭受重大损失的欧盟、日本等进一步承担了美元快速贬值带来的不利后果，欧盟、日本等发达经济体也会采取一定措施要求美国改善美元汇率，从而有助于人民币汇率的改善。其二，一季度人民币对美元升值过快，在我国就业形势依然严峻，新增就业相当一部分汇聚于对外加工贸易行业，“两税合一”、新劳动法的颁布实施使出口加工企业用工成本大幅提升等境况下，人民币有必要减缓升值。其三，虽然今年我国政府已将抑制通货膨胀作为政府重要工作任务，但当前及未来一段时间我国通货膨胀压力仍然很大，我国CPI水平仍将处于一定的高位，一定程度上有利于抑制人民币过快升值势头。其四，市场机制的健全和作用增强，人民币汇率即期升贬预期分化，将使人民币汇率双向波动幅度进一步增强。

综合考虑多方面因素，预计二季度人民币对美元升值约1.7%，6月底人民币对美元汇率或达6.9元人民币/美元，全年人民币对美元升值约7.5%，年底人民币对美元汇率抵达6.75元人民币/美元。二季度，人民币对美元汇率波动区间为7.03—6.9元人民币/美元。

撰写人员:郭世坤、蒋清海、贾铁真、朱红艳、董积生

(以上观点不代表作者所在机构意见)

中国、日本和美国CPI月涨幅比较
 

数据来源：日本统计局

数据来源：商务部、建行研究部

贸易顺差分布方式

人民币对主要货币一季度升值状况(直接标价法)
一季度，尽管我国遭遇罕见的冰雪灾害，面对美国次贷危机影响不断加深的严峻复杂国际形势，但中国经济仍继续保持平稳快速发展态势，出现了贸易不平衡有所改善、货币信贷增速放缓、国内需求稳步增长等符合宏观调控预期要求的发展情况。但与此同时，也存在着价格上涨较多，流动性过剩加剧，房地产价格过快上涨等矛盾和问题。

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