必须警惕热钱回流风险

人民币升值预期、中美利率“倒挂”、资产价格持续上涨，在国际金融市场日渐动荡的现今，中国正逐渐成为国际热钱的“避风港”。 今年一季度，仅有据可查的涉嫌热钱新增额就高达850亿美元。专家指出，在当前A 股持续调整中，蜂拥中国的热钱部分已进入中国资本市场和房地产市场。

中美利差持续拉大，热钱持续涌向中国。热钱流入，既可以规避国际金融动荡风险，也可以对人民币套汇套利，还可以对国内股市、楼市进行投机。大规模热钱流入中国，成为监管层、资本市场重点关注的问题。

此前，央行行长周小川明确表示，央行正密切关注流入中国的国际资本。而香港人民币业务清算行中国银行(香港)从5月5日起上调银行间外汇交易手续费。因此，该行随即于同日将给予香港各参与人民币业务的银行(参与行)的人民币买卖差价从10个基点拓宽至75个基点。监管层此举旨在提高人民币交易成本，抑制热钱流入。虽然监管层试图通过各种手段抑制热钱流入，但热钱仍然在通过各种途径进入中国。

热钱规模超金融危机前东亚

随着去年美国次贷危机的爆发，美联储为拯救市场，从去年9月起，连续7次降息，联邦基金利率由5.25%降至目前的2%，与此同时，中国人民银行去年起连续六次加息，一年期存款基准利率从当时的2.52%提高到目前的4.14%。一年之间，中美利差反转并呈逐渐扩大的趋势，加剧了海外套利资金的进入。

北京师范大学金融研究中心主任钟伟日前发表一份报告指出，预计到今年和明年底，国内的“热钱”规模很有可能突破6500亿美元、8000亿美元。

钟伟表示，在亚洲金融危机爆发前的1996年底，注入东亚的热钱约为5600亿美元，而到1998年底金融危机爆发后流出东亚的热钱约为8000亿美元，这给东亚带来非常惨痛的损失。钟伟认为，目前中国承受的热钱流入规模已超出亚洲金融危机前整个东亚所承受的规模，因此，必须意识到资本流动回流给中国经济带来的风险。

“目前中国承受的热钱流入规模，已超出亚洲金融危机前整个东亚所承受的规模，但中国GDP的规模至多只有亚洲金融危机时日韩加上东盟GDP规模的四分之一，中国的资本管制真的能够在资本流动逆转时如此有效地阻挡热钱的撤出吗？”在这篇研究报告中，钟伟对目前中国的热钱状况表示了担忧。

热钱回流风险隐现

钟伟强调，热钱流入的巨大规模等问题已经开始影响我国中短期的金融形势，如果不能及时进行政策调整，那么危机性的市场强制调整也许会在三年内发生。

商务部研究院研究员梅新育认为，热钱进入会加大国内通货膨胀压力，推高资产市场的泡沫。但如果热钱出现大规模回流，则可能给我国金融秩序带来难以估量的影响。

梅新育说，自从2002年下半年人民币升值预期兴起以来，国际游资大量流入中国大陆楼市、股市等资产市场。然而，目前中国楼市已风声鹤唳，股市也出现大幅波动，汇改至今人民币汇率持续升值，也意味着日益逼近这一轮升值周期的顶点。不少海外游资主体实际上是借贷投入中国市场，如果危机深化导致其偿债能力削弱，他们将很有可能不得不加快抛售中国资产套现回流。

梅新育认为，次贷危机正在继续深化，在收入锐减的情况下，如果海外机构投资者、外资企业等为了弥补总部损失而大举出售在华资产，把资金调回母国，人民币汇率将受到沉重的向下压力。

梅新育认为，尽管我国经济目前因人民币升值而承受着巨大的压力，但一旦人民币汇率发生大的变化，我们同样要蒙受严重冲击。因此面对热钱挑战，除了强化监管之外，还需要坚决拒绝一次性大幅度提升人民币汇率，防范因人民币升值周期到顶热钱迅速套现回流的风险。