高达25%以上的恶性通胀、不断扩大的贸易逆差、层层飙升的外债，这一切凸现了当前越南经济所面临的困境。越南股指今年以来跌幅近60%，越南盾自今年3月下旬扩大交易波动幅度以来连续下跌，一年期远期外汇市场更是预期其在未来一年要下跌30%。

与此同时，标准普尔等三大评级机构也纷纷下调对越南经济前景的预测。

现在看来，情形不容乐观的远不止越南一国。同病相怜的似乎还有马来西亚、菲律宾和泰国，6月9日、10日，泰国央行两度出手干预，力挽泰铢对美元的贬值步伐。

发生的一切似乎离中国并不遥远。去年以来，中国同样面临着高通胀与热钱加速涌入的困局。

本报记者获悉的一份来自监管部门的调研表明，至少在今年最初几个月，人民币加速升值之后，热钱的涌入正在加速。

在越南、泰国等国遭遇经济波动之际，中国能否独善其身于热钱冲击之外？未来有无可能出现热钱流向逆转的情况？这些都成为了业界瞩目的焦点。

部委展开调研

针对热钱，央行的货币政策已经开始倾斜。

6月7日，端阳前夕，央行大调存款准备金率1个百分点，超出了市场预料。

中金公司的分析报告认为,通胀指数普遍预期下调之时，央行反常的大力度出手，针对的正是不断升温的热钱及由此带来的外汇占款激增。

消息人士透露，热钱加速内流，不仅让货币政策越来越被动，亦加剧了管理层的操作难度，这已经成为决策层最密切关注的问题之一。

此前，4月19日，有关决策层召集央行、财政部、发改委、外管局等，就热钱问题进行了专门研讨。会后，由央行牵头联合有关部委展开了对于热钱的全面调研。

前不久，在国家外管局的协调下，各部委的热钱研究课题进行了详细分工。

5月29日，有关决策层专门听取了银监会相关研究人士就热钱问题的调研报告。

5月30日，由国家外管局牵头，银监会及下属沿海省区银监局人士，再次就热钱问题进行深入探讨。而此前的4月份，银监会及下属分局在深圳就热钱问题刚举行了专门的座谈。

紧密的热钱研讨工作背后，各部委联合大调研亦同步铺展。

消息人士透露，事情获得推动性进展始于今年3月。当时，某沿海地区银监局完成了一份长达200多页的热钱调研报告，就境外投机性资金流入我国的途径、规模、流向及影响进行了详实阐述。此报告被呈递到有关决策层，引起高度重视，并着令深入研究。

流向悬疑

报告认为，自2005年汇改以来，单边升值预期之下，热钱的流入急剧加速，2007年热钱的流入更加登峰造极，大体估算，当年的境外投机性资金流入约为5600多亿美元，达到了2006年流入量的4倍。而2008年，热钱加速内流的趋势将依然继续，但同时又多了几许随时撤逃的危险。

今年前4个月，新增外汇储备规模达到2284亿美元，这几乎相当于2006年全年的储备增长，亦几乎相当于2007年新增储备的半壁江山。

外汇储备的高增长已经远远背离了其赖以支撑的外贸和外商直接投资的基本面走势。

从今年4月份数据看，外汇储备当月新增744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。而贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242.8亿美元。

这种急速的背离所暴露的，正是热钱的加速涌入。

前述报告根据“国际金融学会”数据估算，从2002年开始，境外投机资金转为净流入，且不断加速。从2002年到2004年，投机性资金涌入分别为78亿美元、184亿美元、270亿美元。2005年7月汇改之后，当年的投机资金流入开始突破性增长，达到814亿美元，是2004年的3倍。2006年，这个数字继续飙升到1316亿美元。

2007年，受到人民币升值及加息影响，报告估计，2007年进入的热钱可能超过5600多亿美元，是2006年的4倍。

在过去的5年里，押注人民币升值，这几乎成了一场必赢的赌博。

而在今年，这场赌博能否继续，是继续押注还是撤资，多了几许不确定性。报告里给了两种可能。

一是，由于美国次贷危机加速美元贬值，境外人民币升值的预期达到五年多来的历史高峰。升值预期的强化，使中国有可能成为热钱眼中的“安全避风港”，从而加速内流。

此前，北京师范大学金融研究中心主任钟伟估算，到2008年和2009年底，流入中国境内的热钱很可能突破6500亿和8000亿美元。

二是，热钱有可能在一定时机撤出中国。如今，次贷影响依然继续，国际投行亏损和需要注资的信号依然释放，越南金融再添变数，而欧洲央行已经释放了“加息”信号，美联储也鲜明表达了关注通胀的决心，这一切都给热钱的流向增添了不确定性。

已经观察到的现象是：今年一季度我国贸易顺差三年来首次同比下降；作为我国外来投资的十大来源地之英属维京群岛的投资增幅，在2007年10月底蹿至高峰23.9%之后，到2008年3月底已下降到18.4%，是2003年来首次下降。

对此，报告认为，受境外机构亏损和流动性紧张影响，一小部分热钱已经开始转移，而随着今年后续季报亏损的公布，不排除继续撤出的可能。

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